比特币期权的市场情绪，往往藏在“未平仓合约”的细微波动里。BTC 期权未平仓合约、Bybit、敞口结构、行权价、到期日、希腊值、波动率 等关键词，不仅代表交易活跃程度，更是多空博弈的晴雨表。本文通过拆解 Bybit 平台最新“未平仓合约”相关指标，手把手教你用数据还原市场真实预期。
一、什么是“未平仓合约”？一分钟快速入门
未平仓合约（Open Interest，简称 OI）就是尚未完成交割的比特币期权数量总和。它告诉我们：
- 投资者对未来某个价位或某个时间点的 押注规模；
- 新增资金是 进场开仓 还是 平仓离场；
- 结合买卖频度，可初步判断 投机情绪 vs 套保需求。
与成交量不同，OI 不会重复计算——只有新开仓+1，平仓才会-1。因此 OI 的持续放大，意味着新资金正在进场，潜在波动也随之扩大。
二、Bybit 每日未平仓合约曲线的三层含义
2.1 “日频 OI – 看涨/看跌”拆分图
主图以时间为横轴，将当天的 OI 分为 BTC 看涨期权 CALL 和 看跌期权 PUT。
- CALL 飙涨且 PUT 增速落后：市场普遍看涨，期权费水涨船高；
- PUT 猛增而 CALL 微降：恐慌情绪蔓延，对冲需求抬头。
2.2 量差 & 增速差
在同一张折线图右下角，平台会输出“日环比增速差”数字。数值超过 ±8% 时，往往对应短线价格拐点，可做日内捕捉 短期波动率暴利 的参考。
三、行权价维度：未平仓合约“山形图”如何读？
「Open Interest By Strike」右侧是典型的“山形图”，横坐标为行权价，纵坐标为 OI。
- 密集峰值区间= 市场最认同的“关键价”。若在现价上方，则视为 供应区；在现价下方，则视为 支撑区。
- 单峰 vs 双峰：单峰代表一致预期，双峰说明市场分歧，行情随时可能“假突破”。
小技巧：
若当前 BTC 价格刚好悬在未平仓长峰边缘，且该峰值对应 Delta 绝对值接近 0.6 以上的行权价，则多空会启动“Gamma scalping”策略，短线震荡加剧的概率显著提高。
四、到期日维度：用“期限结构”判断大级别方向
4.1 到期日分布图
「Open Interest By Expiry」把全部未平仓合约按到期日堆叠。
- 近月占比 >65%：高杠杆、高投机，短期波动趋势主导；
- 远月占比显著抬升：机构上手做 跨期对冲 或 长期高抛低吸。
4.2 到期日与隐含波动率（IV）的对冲效应
如果远月的隐含波动率反而 低于 近月，预示着长期看涨资金正薄利融券对冲，后市若现货突破阻力位，期权端会触发 平空回补 + 现货追涨 的双重推力，也叫 IV Backwardation 火箭行情。
五、行权价×到期日：热力图实战
「Open Interest By Expiry and Strike」用二维热力图呈现。
- 找到“近月-远期”交界的峰值色块，这是 Gamma 最大集结区。
- 若该区域与 现货区间 重合，且颜色深度高（OI 大），可大胆做 铁鹰策略（Iron Condor）——卖宽跨、买窄跨，吃 Theta 和降波红利。
- 当峰值色块向更高行权价迁移，表面资金开始 轧空，记得顺势单手买 CALL，止损设置在厚峰值下沿即可。
六、希腊值透视：希腊字母=市场的内部力图表
- Delta：对冲比，OI-Delta 交叉对比可发现机构真假作盘。
- Gamma：价格对 Delta 的二次导数，峰值意味着 震荡加速。
- Theta：时间耗损。高 Theta 深值区适合做买方“时间价值衰减”收割。
- Vega：波动率敏感。IV 上升阶段，关注 Vega 最大的档位，用 牛市价差 锁住波动率溢价。
七、常见疑问 FAQ
Q1：OI 高低和市场涨跌有没有绝对关系？
A：不绝对。OI 高+上涨，资金做多同时保护性看涨增强；OI 高+下跌，则可能是套保盘压价。需结合 资金流向、隐含波动率、现货永续基差 三维交叉验证。
Q2：为什么同一天内 OI 突然骤减？
A：大概率是 大规模平仓 或 到期交收 导致。若伴随短时间交易量激增，往往是 做市商对冲盘 行为，谨防反杀。
Q3：近月 OI 萎缩而远月扩张，说明什么？
A：机构对 短期市场缺乏信心，选择将敞口延后；也多见于事件驱动式行情，如宏观数据公布前。
Q4：如何用未平仓价差预测“Gamma squeeze”？
A：当某行权价 CALL/Put OI 极度失衡，且 Gamma >0.03，现货逼近点位时，做市商会被迫 对冲跳槽，从而推高现货波动。盯住 当日待成交挂单墙 即可提前布局。
Q5：Bybit 数据能否复制到其他交易所？
A：逻辑近似，但行权价、手续费、交割方式不同，需 重新权重校调。最好用跨所 API 做二次回测验证。
Q6：小白从哪里开始监控系统？
A：先用 简单计算器 模拟一张 0.01 BTC 的多单-看看 Delta、盈亏随价格波动变化，然后逐步上升仓位，再进入 策略构建器 建立复合策略。
八、实操小结：日常三步走
- 早间8:30前 观察“每日 OI”与昨日对比，捕捉 日内主线风格；
- 午后14:00 检查“行权价山形图”峰移，锁定关键位；
- 收盘前 查看“到期日热力图”并同步希腊值，决定是否 移仓换月或减仓回收保证金。
只要坚持 总量→结构→微观三步递进，从看似枯燥的 Bybit 未平仓合约数据中，就能挖出 下一根大K线 的伏笔。