Circle上市两日暴涨247%：大涨之后，稳定币估值是否透支未来？

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2025年6月5日，稳定币第一股Circle登陆美股。上市仅两日后，股价从31美元飙升至107.7美元，最高触及123.5美元，累计涨幅高达247%。短线资金盛宴背后，高估值、业绩滑坡与竞争激烈的不确定性，让“后上车”的投资者陷入进退两难。

本文将从稳定币市场格局、Circle盈利模式、估值压力与未来风险四个维度拆解这场造富奇观，同时给出针对普通投资者的实操建议。

稳定币赛道：加密市场最大“美元印钞机”

  1. 规模爆发
    2025年全球稳定币总流通量突破2300亿美元，同比增长38%。其中，USDC从440亿增长至610亿，USDT依旧一家独大，达到1500亿，但其增速已放缓至10%。
  2. 监管红利
    美国GENIUS法案落地，将把完全合规的美元稳定币纳入联邦监管框架；香港亦通过《稳定币条例草案》，亚太资金即将跑步入场。

  3. 刚需场景

    • 交易所价差套利
    • DeFi抵押物
    • 跨境支付与互转

👉 借政策东风，一文看懂“稳定币法案”如何改变全球支付版图

Circle利润模式：99%来自“躺赚利息”

Circle收入结构极为清晰：99%的收益来自储备美元购买的美国国债，剩下1%才是手续费、托管费分成等。

计算示例

问题：2024年公布的实际净利润仅1.56亿美元，为何差距如此之大？

答案在于Circle与战略合作方——Coinbase的收入分成协议。该协议规定，Circle需将利息收入的一部分分给Coinbase，再加上其他运营支出，导致净利率不足10%。一旦利率下行或收入分成比例提高，利润将遭遇“戴维斯双杀”。

估值警报：150倍市盈率隐含多少期待？

按6月6日收盘价107.7美元、总股本2.23亿股计算：

对比：

显然，价格已透支未来5年高速增长。多家基金在90美元附近就已清仓式获利了结，“击鼓传花”的风险显而易见。

FAQ：普通投资者最关心5大问题

Q1：Circle的核心护城河在哪里？
A：牌照合规、品牌信任，以及USDC的网络效应——越多的钱包、交易所与商家支持，新进者越难翻盘。

Q2：USDT会不会高位“闪崩”导致USDC被动受益？
A：概率极低。USDT已深耕灰色地带的套利者生态，同时2024年兑付记录完美。USDC想短期逆转市占，可能要靠更高补贴或政策强制。

Q3：利率下行会不会直接腰斩Circle利润？
A：会。假设2026年美国联邦基金利率降至2%，按现行成本测算，净利润将缩水至5.2亿，152倍PE瞬间变成46倍，估值才回归合理区间。

Q4：现在还能上车吗？
A：短线博傻期或已结束，追高需谨慎；如看好稳定币赛道，可在股价回落至60美元以下分批建仓。

Q5：有没有其他替代标的？
A：可关注本土的合规交易所ETF、区块链POS代币，或更稳健的综合金融股，分散风险。

高估值的理性拆解：三大风险悬顶

  1. 竞争白热化
    PayPal已推出PYUSD；摩根大通测试JPM Coin 2.0；万事达、星展都在排队。合规牌照不再是独家门票。
  2. 利率反转
    市场普遍预期美联储将在年内降息，利差收益被压缩，是利润最大的黑天鹅。
  3. 脱钩黑天鹅
    2023年硅谷银行事件导致USDC瞬间跌破0.9美元，如果下一次托管行再出现信用危机，对品牌伤害是致命的。

结语：激情与谨慎并存的“美元债券NFT”

稳定币被誉为“美元债券NFT”：它既具备国债的安全收益，又在链上拥有秒级流通的魔力。Circle的高估值更像是把未来的全球货币体系红利一次性贴现，机构借机套现、游资高位接盘，剧情似曾相识。

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