截至 2025 年 6 月底，Coinbase（股票代码：COIN）单月暴涨 40%，远超同期标普 500 仅 3% 的涨幅；分析师 Bernstein 乘势将目标价上调至 408 美元，隐含约 48% 上行空间。本文将拆解这一惊人涨幅背后的 稳定币收入、监管利好、业务多元化三大催化剂，并回答投资者最关心的六大疑问，帮助你判断这是否只是 COIN 的单打独斗，还是 2 万亿美元加密市场全面复苏的前奏。
稳定币收入：不到三成交易量，贡献超过一成收入
2025 年 Q1，Coinbase 从 USDC 稳定币赚取约 3.28 亿美元的净利息，占当季总营收的 15%。与 Circle 的收益分成机制，让 Coinbase 在无需承担信用风险的前提下，锁定了“躺赚”式现金流。
更妙的是，USDC 市值一路走高——从 2024 年的 480 亿美元扩充到 668 亿美元，多家研究机构预计 2026 年将突破 5,000 亿美元。对于平台而言，市值越大、托管利息越高，收益倍数效应清晰可见。
示例场景：假设一名用户在 Coinbase 中持有 10,000 USDC，平台按年化 4% 计息并五五分账，Coinbase 可稳赚 200 美元利息。全球数百万用户叠加，撬动的就是 数亿美元 的可持续收入。
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监管柳暗花明：GENIUS Act 带来史上最强合规背书
2025 年 6 月，美国参议院高票通过 GENIUS Act，要求所有稳定币必须 1:1 持有 高流动性法币或国债作为储备，且需定期公开审计。法案通过当日：
- USDC 市值单日净流入超过 20 亿美元
- 传统资管巨头 Fidelity、BlackRock 纷纷宣布接入 USDC 做市通道
对 Coinbase 而言，这意味着 合规红利+需求井喷。
Coinbase 已率先获得欧洲 MiCA 牌照、美国 NYDFS 信托牌照，叠加 GENIUS Act 的“正规军”标签，用户资金涌入的门槛被彻底拆除。
—— Bernstein 首席分析师 Gautam Chhugani
在下半年待批的 比特币现货 ETF 组合中，已有 8 支选择 Coinbase Custody 作为托管人；2024 全年平台处理的 稳定币链上结算量高达 30 万亿美元，超越 Visa + Mastercard 合并总量。市场用脚投票，佐证了 “Coinbase=加密基础设施代名词”的投资者共识。
跳出交易佣金的“天花板”：支付、托管、期权全面开花
加密交易所的“老问题”是 高 Beta、低确定性：币价波动→交易量骤变→佣金不稳。为破解诅咒，Coinbase 押注三大增量：
- 支付网络：Coinbase Payments 集成 Shopify，上线 USDC “零汇损” 结算；每单仅 0.2% 手续费，约为传统卡组织的一半。
- 托管机构：除 11 支比特币 ETF 之外，Coinbase Custody 还为 200 余家金融机构提供冷钱包托管，每月服务费最高可达资产规模的 0.5%。
- 期权矩阵：收购全球最大加密期权交易所 Deribit 后，机构客户可在同一账户 现货+杠杆+期权 一站式管理，提升 资产留存率 34%。
这意味着无论市场牛熊，Coinbase 都能通过 “手续费+利息+服务费” 的多轮驱动，打造更可预测的收入结构。
风险提示：Tether 霸主地位与潜在政策乌龙的阴影
- Tether（USDT）仍占据全球 62% 稳定币份额，一旦其储备审计出现瑕疵，市场波动或将波及 USDC、Coinbase 股价共振下跌。
- 虽然 GENIUS Act 已落地，但若后续 监管细则 增设“强制牌照费用”或“高频交易税”，可能直接压缩利润空间。
投资者需警惕：牛市初期最怕 “政策超调” + “竞争对手黑天鹅”。保持 仓位分层 与 止损纪律，是享受趋势回报的铁律。
常见问题 FAQ（6 组）
Q1：为什么 COIN 和美国比特币现货 ETF 走势越来越趋同？
A：8 支 ETF 选择 Coinbase Custody，资产规模被动放大，其托管费收入与比特币价格呈正相关，市场于是将二者涨跌捆绑。
Q2：散户还能买入 Coinbase 股票吗？当前价位是否过高？
A：若以 Bernstein 408 美元目标价倒推，潜在空间仍有 48%。但是价格已反映部分利好，适合 分批建仓 而非一把梭哈。
Q3：持有 USDC 也能分享收益吗？
A：在 Coinbase 账户内存放 USDC 即可获得利息，但平台与 Circle 五五分账后给你的年化大约在 2% 左右，高于传统活期，却低于锁定 DeFi 流动性挖矿，需要权衡流动性与收益。
Q4：Coinbase 未来最大的利润增长点是哪一块？
A：从边际增速看，机构托管 + 衍生品 的复合年化预期超 60%，可能在 2026 年成为第一收入来源。
Q5：如果下一个熊市来临，Coinbase 会亏损吗？
A：即使现货交易量萎缩，稳定币利息与托管费仍可贡献 约 60% 经常性收入，缓冲效应远超 2022 年熊市时期。
Q6：可以用杠杆或期权操作 COIN 股票吗？
A：纳斯达克已上线 COIN 期权链；若选择杠杆 ETF，建议关注 Coinbase 2x Bull (COIN2L)，注意波动加剧需严格设置止损。
写在最后：真的不是“最后的上车机会”？
回顾 2025 年 6 月，加密市场总市值重新突破 2.1 万亿美元，与上一轮峰值持平。不同的是，这次带着 立法确认、机构入场、新式现金流，以及 COIN 估值仍低于部分美股 fintech 龙头 的多重滤镜。
或许我们正进入所谓的 “加密文艺复兴”：一边谨慎对待 Tether 灰犀牛与监管黑天鹅，一边以 业务多元、收益可预见 为护城河，握紧 Coinbase 这块顺周期 Beta King。机会常在，稳健者方得始终。