稳定币第一股的IPO，是不折不扣的两极故事：创始人携早期投资者提前落袋6亿美元，却把近50亿美元的后续涨幅拱手让人；华尔街却用十倍狂飙回报，笃定USDC已是“加密世界美元”。究竟是内部人错判时间，还是外部人高估未来？本文拆解Circle的十年进化、商业模型、套现真相与市场狂热，带你一次性看懂稳定币赛道的真实机会与潜藏风险。
Circle的十年进化：从P2P到USDC的惊险一跃
2013 年，Jeremy Allaire 与 Sean Neville 创立 Circle 时，愿景宏大——“让价值像信息一样无摩擦流动”。最初他们做类似 Venmo 的点对点支付 App Circle Pay，却遇到监管、场景双重瓶颈；随后切回交易所，又因 2017 年政策收紧再次收缩战线。
真正翻身的关键出现在 2018 年：
- Circle 与 Coinbase 联手成立 Centre 联盟，推出美元稳定币 USDC。
- 采取“监管优先”打法，拿下纽约州首张 BitLicense，迅速赢得大型金融机构风控认可。
三年时间里，USDC 流通量从 0 飙升至 600 亿美元，成为全球第二大稳定币，并在 20 条主流链原生流通，奠定了 Circle 的护城河。
“一体两翼”商业模型：稳定币只是起点
关键词：储备金收入、USDC 互联网金融生态、计息代币化基金
核心业务：利息来源的“储备引擎”
- 用户铸造 1 枚 USDC 必须存入 1 美元；
- Circle 将这笔美元投入 Circle Reserve Fund（BlackRock 操盘）+ 全球 G-SIB 存款；
- 过去三年，储备金利息收入占总营收 >95%——本质上是一家“合规数字银行”。
增长飞轮：两翼齐飞
开发者平台：类似 Stripe 的 Web3 支付层
- 跨链传输协议 CCTP（跨链转账收费）；
- 可编程钱包、Gas 代付、智能合约模板——形成开发者网络效应。
代币化资产管理：
- 收购 Hashnote 后推出 USYC，把货币市场基金包装成计息代币；
- 收管理费+业绩分成，开辟传统金融与数字资产之间的桥梁。
内部人为何急套现：10 亿募资，6 亿进私人钱包
S-1/A 文件显示，此次 3200 万股IPO 中 60% 来自献售股东，而非公司增发。
- 创始人 Jeremy：162 万股≈4.9 亿美元潜在市值，一次性落袋 4900 万美元。
- 联合创始人 Sean：100 万股≈3.1 亿美元潜在市值，套现 3100 万美元。
- General Catalyst、Breyer Capital 等头部 VC 合计 5 亿美元+ 现金落袋。
他们以 31 美元/股 IPO价 卖出，股价却在 28 个交易日内冲上 近 300 美元，差距高达 “50 亿美元错失”。
区块链圈专家怎么看？
“早期 VC 必须回收流动性，加密周期波动极端，创始人及时套现合情合理。而且，高位减持不等于看空长期，他们都还留有大量股份。”——匿名加密基金合伙人
华尔街为何继续狂飙：叙事与预期共振
在分析师与机构眼里，Circle 的故事拥有三重“燃烧室”：
- 市场规模十倍预期
稳定币总量 2600→2 万亿美元，USDC 市占率若维持 20%，对应 4000 亿流通量 → 储备金利息 年化 5% 也= 200 亿营收。 - 监管顺风
美国参议院「GENIUS 法案」若落地，合规巨头直接受益；劣币驱逐良币时代结束，USDC 或成机构唯一入口。 - 生态锁定
Visa、Mastercard、Mercado Libre 全部集成 USDC 结算；
开发者 API 调用量环比 三个月翻两倍，形成“墙+市”双保险。
案例拆解：925 电商节如何用 USDC 打通全球收款
场景：某跨境电商 DTC 品牌，当时收到 PayPal 手续费 3.7% + 外汇 1.5%，而被加密爱好者 CTO 建议接入 USDC。
- 用 CCTP 跨链 10 秒把用户在 Base 链购买的 1,000 USDC 转账到交易所冷钱包；
- 立即 Swap 成法币 USDT ➜ USD，手续费 <0.1%；
- 财务团队把美元直接汇入公司花旗美元账户，全程 3 分钟到账，成本 <0.15%。
全年累计 5,000 万流水，节省中间费用约 160 万美元，且实时结算解决了现金流缺口。
常见问答 FAQ
Q1：USDC 背后的美元储备存在哪里，每笔都能 100% 兑付吗？
A：储备由 BlackRock 管理的政府货币市场基金+全球系统重要性银行现金。每月 Grant Thornton LLP 出具公开审计报告；目前 600 亿 USDC vs 601.5 亿资产，超额 0.2% 安保垫。
Q2：美国稳定币法案真的会利好 Circle 而非其他项目吗？
A：若法案要求“储备资产必须 100% 国债+商业银行存款”并强制审计，短期内会淘汰用商业票据、公司债做储备的竞争币；历史经验看，政策牛市往往由合规龙头打出 市场份额提升 + 估值溢价 的“双击”行情。
Q3：创始人现在还在持有多少股份？会不会继续减持砸盘？
A：IPO 后 Jeremy 仍持股约 5%，Neville 约 3%，锁仓期 180 天；过去三周二级市场日均成交仅释放 0.7%，所以一旦出现解禁，波动性会显著增加，真正砸盘需观察 是否有大宗转让公告。
Q4：稳定币市场会不会被国家央行数字货币（CBDC）取代？
A：USDC 商业模型本质是“链上美元”，而 CBDC 本质是央行负债。美国的分权体系决定了联邦 CBDC 推行缓慢，且大概率采取 公私合营托管；Circle 具备银行级基础设施、广泛交易所+钱包入口，被官方“招安”概率远高于被取代。
Q5：当前股价是否仍具有投资价值？
A：估值需看 储备金收益率曲线 + 新兴业务付费率。若美联储降息至 2%，储备收益将腰斩；但是 CCTP 与 USYC 的组合若把综合 take rate 提到 0.3%，即可对冲。长线投资人应以科技增长股估值（P/S），而非纯银行股方式定价。
Q6：普通投资者如何低门槛参与 USDC 生态，而不直接买 Circle 股票？
A：两大路径：
- 在多条链上持有 USDC 参与 DeFi 借贷/做市，年化 4–8%；
- 在交易所买入 USYC 代币，直接享受货币市场基金收益（年化 5% 左右），又可做保证金抵押。
写在最后
如果说 比特币 打开了数字黄金的想象空间，以太坊 开启了可编程金融的原子钟，那么 USDC（Circle） 就是数字世界里的普及型美元——它成为所有 DeFi、NFT、跨境贸易中的“价格锚”。
内部人选择 把不确定性兑换成确定性现金，公开市场的散户则把未来 10 年的增长一次折现。行至今日的 Circle，到底是已进入顶部还是步入早期，时间会给出答案。但合规稳定币作为全球经济加速器的角色，才刚刚写下第一行代码。