Coinbase收购One River数字资产管理：加密货币主流化的关键一步

事件回顾：低调的3月交易

2023年初春，加密货币巨头Coinbase悄然宣布收购One River Digital Asset Management（ORDAM），交易金额未被披露。相较于声势浩大的“币圈并购”新闻，这次交易显得内敛而沉稳，却暗藏重塑行业格局的力量。

One River成立的四年间，一直致力于为机构客户提供加密资产投资、配置与顾问服务，其“比传统基金更懂数字资产，比加密公司更懂合规”的差异化打法，最终吸引了Coinbase的目光。

标的扫描：One River的护城河

• 持牌与合规：ORDAM是SEC注册的投资管理公司，同时也是RFA（Registered Fund Adviser）。在“合格托管人”规则趋严的背景下，持牌身份即门票。

• 双基金产品结构：

  1. One River Digital Asset Fund：多币种混合策略，涵盖BTC、ETH及链上项目。
  2. One River Digital Bitcoin Fund：专注单一比特币敞口，叠加碳中和方案，加大ESG机构友好度。
• 算法护航：内部量化模型执行高频再平衡与税务优化，降低跟踪误差和运营成本。
• 地域覆盖：总部在康涅狄格州格林尼治，纽约、新加坡双支点，几乎24小时不间断触达北美与亚太机构。

自成立以来，One River成功募资5,600万美元，最新估值1.86亿美元，投资人名单星光熠熠——高盛领投、Coinbase Ventures跟投，连保险巨头Liberty Mutual也抱圃其中。

买方透视：Coinbase的野心

今天的Coinbase，早已不满足于交易所身份。

• 用户侧：1.1亿注册用户、100+国家覆盖；
• 机构侧：纳斯达克上市公司，市值145亿美元；
• 能力侧：托管、Prime Brokerage、衍生品、质押、法币清算……

交易完成后，ORDAM将并入Coinbase Asset Management（CBAM），使Coinbase的版图补完“主动管理”拼图。此前，Coinbase的收购多围绕技术栈（FairX、BRD）或牌照（BtcTurk），这次却直指资产端资源。换句话说，Coinbase目前在机构客群中“散表”流量，收购后终于有“收表”动作的闭环。

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交易逻辑：两大协同点

1. 机构业务的正向循环

   • Coinbase手里已有全球最大现货交易量与托管资产；借助One River的Separately Managed Account（SMA），可为资金超1亿美元的家族办公室、养老金与主权基金提供“量身定制”的配置与税务方案。
   • 2022年Coinbase财报披露，80%成交量来自机构客户，全球前100大对冲基金里有四分之一选择Coinbase作为主阵地。

2. 可预测的经常性收入

   • 交易所靠交易费，行情淡旺季收入像坐过山车；SMA基于资产管理规模收费，月度计提，稳定性极高。
   • 以10亿美元量级估算，即使只收1%管理费，也直接贡献年化千万美元级收入。

行业影响与三大预测

• 监管套利加速：持牌资管机构成为“香饽饽”，中小型公司若无法满足合格托管人新规，被并购几乎是唯一选择。
• 产品线再细化：CBAM未来或推出“零费率指数+增值托管”套餐，与Grayscale正面交锋；费率战一触即发。
• 碳中和走向TOC：One River首创的碳中和BTC基金或将以ETP（Exchange Traded Product）形式在纳斯达克挂牌，实现从B端到C端的华丽转身。
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常见问题 FAQ

Q1：这次收购是否会向普通投资者开放新基金？
A：Coinbase计划优先服务现有机构客户，但业内人士透露，部分策略将会ETP化，零售投资者或可在二级市场认购。

Q2：交易金额为何保密？
A：加密行业并购多以股权+代币激励的混合对价完成，信息披露度低反而有助于后续激励。根据美国证券法，若收购资产占Coinbase总资产<10%，可不强制披露具体对价。

Q3：One River原有管理团队是否留任？
A：Eric Peters与Sebastian Bea已确认过渡期为12–18个月，留任可确保产品连续性；Coinbase则保留召集内部量化研究小组的选项，实现“两条腿走路”。

Q4：对比Grayscale GBTC，One River现有基金的优势在哪？
A：Grayscale为封闭式信托，折价长期存在；One River基金采用开放式申购/赎回机制，附属碳信用抵消服务更能打动ESG导向的长期资金。

Q5：普通用户可以把代币直接转给CBAM做主动管理吗？
A：目前仅限合格机构户，但Coinbase官方曾暗示未来可能推出“迷你版”SMA，起投额或降至10万美元。

Q6：SEC若批准现货BTC ETF，One River还有意义吗？
A：ETF解决的是流动性与被动指数敞口，而One River的主打是主动α、税务优化+ESG，两者可互补，短期内不过度重合。

尾声：交易所的下一站

传统交易场所的终点是综合性金融机构，面对牌照、技术和客户资源的全面竞争，“大而不倒”正成为加密交易所的新课题。Coinbase通过连续并购，已开始把交易、托管、管理、借贷、支付串成一条龙，而One River的并入，让这条龙再长新鳞。

从2019年的新创基金，到2023年被行业巨头纳入麾下，One River的四年旅程或许只是序章。真正的故事，才刚刚翻开。