稳定币“现金躺平”账本：Circle 的盈利方程式
Circle 销售的是“零波动的数字现金”—— USDC。官方宣称 1 枚 USDC 对应 1 美元储备金，目前 稳定币市值 已突破 600 亿美元，稳居全球第二。由于用户无需付息，Circle 拿着这笔“巨额无息存款”做什么？答案是——全部投入短期 理财收入 渠道：隔夜回购、浮动利率票据及货币基金。在高利率周期下，2024 年储备金带来的 理财收入 高达 16.6 亿美元，占 Circle 总收入的绝对大头。
三度闯关纽交所：从借壳到直发的曲折路演
- 第一次尝试（2022）：计划通过特殊目的收购公司（SPAC）反向上市，市场给出的公司估值 70～90 亿美元。
- 第二次尝试（2023.01）：直接提交 S-1 表格，却遇到 硅谷银行倒闭—— 3.3 亿美元存款一度被冻结，若美联储未兜底，USDC 的 1:1 锚定机制将面临恐慌挤兑。
- 第三次尝试（2025.04）：恰逢美国监管风向转变，SEC 重新启动 加密资产 框笼立法谈判，Circle 再敲 IPO 铜锣，立志成为本轮牛市里首家上市的 加密支付 独角兽。
美联储利率 VS 特朗普 2.0：盈利走向的焦点
只要美联储维持高 利率环境，Circle 的 理财收入 就能水涨船高；反之美元开启降息通道，盈利增速将直线回落。叠加新任政府的减税+关税组合拳或推高通胀，市场对 2025 下半年降息预期已经形成博弈。圈内分析师坦言：Circle 提前上市，等于用投资人资金为利率不确定买单。
监管“东风”已至？稳定币立法或落地
特朗普在竞选期高调宣扬“把美国打造成全球加密中心”，不惜亲自代言比特币挖矿大会。与此同时，众议院正审议《稳定币清晰度法》，核心内容：
- 储备金100%短期国债+现金 硬性要求
- 月度公开审计报告
- 系统性风险预设流动性缓冲
若法案通过，Circle 的合规形象将与 USDT 拉开差距，进一步强化机构投资者使用 USDC 的动机。
费用侵蚀利润：激励金大幅上升
尽管 理财收入 涨了近 19%，净利率却从 2023 年的 19.1% 下滑至 9.4%。招股书指出三大主因：
- 为扩大 稳定币市场份额，向 加密交易所 额外支付 3.4 亿美元运营激励金；
- 全球银行通道费上涨 66%；
- 合规、法务新增 稳定币可视化监控平台，研发支出翻倍。
未来 XR 场景：Circle 的下一站
Circle 已在招股书中提到“多链、多场景发行”为战略方向：
- 作为移民汇款通道，USDC 可节省 80% 费用与 90% 时间；
- 与苹果、特斯拉车载系统合作，实现 加密支付 一键加油、一键停车；
- 押注央行数字美元（CBDC）试点，为中小企业提供跨境 代币化结算 服务。
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FAQ：读懂 USDC IPO，你最关心的问题
Q1：USDC 与 USDT 的核心区别是什么？
A：USDC 强调 100% 现金及短期国债储备、月度审计与合规透明；USDT 虽市场规模更大，却因审计周期与资产构成曾被质疑，重度依赖交易场景而非法币通道。
Q2：Circle 上市后，USDC 会被“炒高”吗？
A：稳定币本质是 1:1 锚定美元，价格不会起伏。流通量可能因上市后的品牌效应持续增加，带来更大的 理财收入 与手续费空间。
Q3：普通投资者能分到 IPO 红利吗？
A：上市后可通过二级市场购买 Circle 股票，仍需遵循美股交易规则；持有 USDC 本身不会获得股份分红。
Q4：利率下跌真的会终结 Circle 的增长吗？
A：Circle 正在拓展服务费模式，例如为机构做“白标稳定币托管”，将单一依赖 理财收入 风险分散至交易手续费与技术服务。
Q5：如果对 USDC 储备金产生挤兑怎么办？
A：根据现行法律，Circle 必须保持 100% 可赎回流动性。若爆发系统性风险，美国财政部和美联储均可启动紧急流动性工具。
Q6：USDC 是否符合中国投资者的使用场景？
A：由于外币管制政策，境内个人无法直接在链上兑换美元提现。USDC 多用于跨境贸易结算或数字资产交易所的中间通道。
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关键词提炼：Circle IPO、稳定币市值、USDC 理财收入、加密支付、美联储利率、稳定币立法。