通过链上与交易所数据，评估当前可供交易的比特币规模、区域情绪差异与潜在抛压区间，为你接下来的投资决策提供量化参考。
区域情绪：东西方谁在买、谁在观望？
过去四周，美国现货比特币 ETF 申请提振了市场情绪。价格自 2.5 万美元一路涨至 3.1 万美元以上，反弹的第一棒由美国交易员（Blue）点燃，随后欧盟（Orange）接力，最终亚洲（Red）资金加速跟进。
将美亚六大交易所的流量汇总后，可以看到两条截然不同的资金脉动：
- 美国境内交易所（Coinbase、Kraken、Gemini）
自 2022 年 11 月至 2023 年 1 月期间为“净流出高峰”，此后仍未恢复显著流入——反映出美国散户与机构在逐步积累或至少并未大规模抛售。 - 亚洲离岸交易所（Binance、OKX、火币）
资金则呈“先流出、后流入”模式：去年 FTX 爆雷时投资人集中到“全球最大所”避险，造成短期净流入；2023 H1 局面趋稳后，亚洲市场再现净流出，说明此刻亚洲买盘正在用力囤币。
监测指标：
- 月度累计净流量（境内 vs 离岸）
- 当周平均净流入/出（枚 BTC）
区域配置利差提示：当资金流向出现超过±5,000 BTC/周的偏差时，往往昭示短线套利或避险机会。
“活跃供给”到底包含哪些比特币？
核心关键词：活跃供给、热供应、短期持有者供给、未平仓合约、抛压区间
2.1 框架：用“速度”筛出真正可能卖出的币
为量化“随时可卖”的比特币数量，我们引入：
- 年轻供给＝过去 155 天内链上有过移动的 BTC（主要被短线投资者持有）
- 热供应（Hot Supply）＝年轻供给中“链上速度 ≥ 1”的子集
公式：速度=链上日交易量 / 该子集总供给
2.2 数值速览
- 热供应中位：≈ 67 万枚 BTC
- 历史峰值：≈ 220 万枚 BTC（占总量 11.3%）
- 永续合约未平仓 BTC：≈ 47.2 万枚
- 现货可售 ≈ 51.1 万枚，现货+衍生品总可售 ≈ 98.3 万枚（价值约 295 亿美元）
场景推演：抛压能有多大？
场景 A —— 主流抛压潮
- 近五年出现过的七轮“热供应放大”潮：每次需求侧流入 40–90 万枚，对应 26%–154% 的价格波动。
- 若新申请 ETF 兑现、欧美资金同步入场，单季 50–70 万枚的新增买盘或可直接吸收 Mt.Gox 清偿（13.7 万）+ 美国政府拍卖（20.4 万）的总量并有余力。
场景 B —— 温和换手
- 当热供应维持 60–80 万枚水平，且现货买盘日净流入不超过 3,000 枚，则币价更可能在 3.0–3.4 万美元区间横盘整固。
链上“支撑 + 压力”双坐标系
3.1 短期持有者成本基数（STH-Cost Basis）
2023 年至今，价格两度插针至 26,000 美元附近，均快速反弹。该价位就是“短线平均成本”——当币价越近此线，卖方惜售、买方增持的概率同步上升。
3.2 MVRV 指标作为情绪晴雨表
- 当前值：1.12 → 整体浮盈 12%
- 警戒线：1.2–1.4 → 对应 33,200–38,700 美元
在警戒线上方持续 3 周以上，往往触发短线获利了结与深度回调。
3.3 STH-SOPR 看真套现力度
90 天标准差下轨之内是“低比例止盈”阶段，目前小幅跌破下轨，印证抛压并不集中，反弹仍以逢低吸入为主。
常见疑问快问快答 (FAQ)
Q1：热供应与“可出售”能否划等号？
A：热供应提供上限估算，实际可售还受交易所提币限制、衍生品对冲、投资者心理影响。
Q2：美国 ETF 获批后，资金是真买现货吗？
A：若发行方走“实物申赎”模式，会直接新增现货买盘，与衍生品“纸 BTC”分离，强化热供应兑付能力。
Q3：亚洲净流出的 BTC 流向哪里？
A：链上分析显示 73% 转入冷钱包或长期囤币地址，15% 回流其他交易所补仓流动性，剩余 12% 为套利绕仓。
Q4：长期持有筹码会突然砸盘吗？
A：LTH-SOPR 指标显示其平均盈利超 2 倍，但出售意愿处于多年历史低位，短期不必过度恐慌。
Q5：如何判断真正的牛市拐点？
A：三步验证：1) 热供应连续四周扩大并≥150 万枚；2) 永续资金费率>20% 维持两周；3) MVRV 站稳 1.5 上方——三方面同时出现才更像全面牛市而非中继反弹。
结语
我们将“可售数量”与“需求增速”两张拼图拼合，可得出以下结论：
- 现货抛压并不庞大——在可控的 100 万枚 BTC 量级。
- 区域差异清晰——亚洲积累、美国观望；一旦 ETF 正式放行，欧美补位将补平缺口。
- 关键观察点：26,000–27,000 美元维持 2–4 周不破位，叠加上述热供应偏低、资金费率正但不极端，将是布局下一波升值窗口的黄金时段。