本报告汇编自机构合作伙伴 Block Scholes 近期研究，聚焦 BTC 与 ETH 在衍生品市场的一线最新动态，助您提前捕捉波动信号。
现状速览：比特币现货企稳，期权却“安静”得出奇
- 现货区间：$86,000 – $89,000
- 波动率：1 个月期 ATM 隐含波动率（implied volatility，IV） 已跌回 2 月底以来低位
- Skew 触感：BTC 25Δ risk reversal 短暂翻正后，随现货跌破 $85,000 再次倒向看跌
- ETH 则在“心理关口” $2,000 附近腾挪，IV 溢价仍明显高于 BTC。
要点一句话：无论比特币还是以太坊，期权市场不再抢先定价，而是在被动追随现货的脚步。
BTC 期权读数：从恐慌到冷静仅 72 小时
1 个月 ATM IV 再下探
> BTC 的 ATM IV 7 日内下行 8–10 个波动点，创过去两个月新低。- 低波动环境通常会吸引卖方（写期权的机构），但若卖盘拥挤，也埋下下一轮 Gamma squeeze 的雷。
风险逆转（Risk Reversal）变脸
- 26 日亚洲时段，BTC 25Δ risk reversal 曾短暂 +3%，OTM call “吃”溢价；但欧美现货抛压令该指标瞬间转负。
- 这一现象说明：短线玩家对 方向性突破 并无把握，极度依赖即时价格。
ETH 期权读数：便宜的东西可以“更便宜”
- ETH ATM IV 全线回落，曲线“毕业式”向低位滑动。
- 即便 ETH/BTC 实现了更猛烈的价格反弹，短期 volatility skew 仍偏向 OTM put，反映 经济不确定性与智能合约赛道估值疲软。
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复合波动率曲面：冰山一角还是水母呼吸？
Listed Expiry 微笑曲线显示：
- 到期一周以内的看涨/看跌杠杆需求均衡；
- 月线以上则继续给予 put 2–4 vol 的溢价。
常数期微笑（Constant Maturity Smiles）提示：
- 30 天期 BTC 波动率“下犬式”打开，90 天却缩口，长期保护盘正在减仓。
- ETH 类似，只是右侧尾部更“钝”。
结论：如果 现货横盘 延续，短期卖方将收获 theta；若出现 宏观冲击（如美联储超预期降息、日银干预），低 IV 的“燃料”可能瞬间点燃 Gamma squeeze。
情景推演：三种可能的下一段行情
- 沉睡之箱：区间进一步收窄，交易所存量资金转而寻觅山寨币。
- 暴力洗盘：美股一季度财报季不及预期，BTC 跟随纳斯达克跳空，期权 IV 当日跳升 50%。
- 结构性轧空：现货 ETF 大额申购叠加矿工减半后惜售，短时缺口回补或推高至 $95,000。
无论情境如何组合，期权希腊值（Greeks）管理 才是唯一不变的核心。
风险警示
加密资产波动性极高，衍生品具有杠杆。本文所有数据仅作演示，非任何形式的投资建议。引用数据时请以实时报价为准，并在执行任何策略前咨询持牌顾问。
常见问题 FAQ
Q1：隐含波动率已经很低，我是不是应该直接做空波动率赚 Theta？
A1：低 IV ≠ 一定见底。要义是控制仓位、设置止损，并在跨式/宽跨式卖出时主动买远月低对冲，否则会因行情突袭导致 Vega 亏损高于 Theta 收入。
Q2：ETH 相较 BTC 的 IV 溢价长期存在，这是否合理？
A2：合理。ETH 除价格风险外，还要对 质押解锁、技术升级、L2 生态扩展 等多重事件进行对冲，因此波动率溢价具备基本面支撑。
Q3：散户该如何利用期权布局减半行情？
A3：可尝试比率看涨价差（1×2）：买 1 手平值买权、卖 2 手更高执行价买权。减半前正 Gamma 保护向上；减半后若价格平稳，卖权获得的权利金可降低持仓成本。
Q4：为何风险逆转斜率会频繁翻转？
A4：大型机构的 Gamma scalping + 散户对冲／投机行为同时作用，导致小级别波动即可让 skew 快速反转。
Q5：怎么看期现基差（Basis）对行情的指导意义？
A5：基差由负转正往往预示多头回归；但若基差与期权 IV 同步下行，即“价格平地大风车”，多半是资金费用和利率共同下降所致，而非需求回暖。
只需三招，下一波波动提前埋伏
- 盯紧美股开盘前后 30 分钟关联度，若 BTC β 值跃升，往往提前 2 小时在期权市场留下痕迹。
- 监控 7–30 天远期 skew，一旦 OTM put 升水超过 10 vol，可考虑逆向卖出保护性认沽。
- 用 波动率日历策略 买入远月、卖出近月，做多期限结构 Konvexity（Vomma）。