事件回顾：从“极不可能”到“靴子落地”
就在上周，市场上还普遍认为 ETH 现货 ETF 的获批概率极低。转折点出现在本周一：美国证券交易委员会（SEC）罕见地与多家潜在发行方展开密集沟通。此前，沟通真空被视为“否决在即”的前兆，如今风向突变——彭博 ETF 分析师将获批概率瞬间抬升至 75%，引发短线资金大举做多以太坊。
周二下午 4 点 EST 市场收盘时，SEC 尚未发声，ETH 价格一度跌 8%，迫使短线多头“水下憋气”一个多小时。5:02 PM，利好消息终于落地：多家新闻社同步报道，SEC 有条件地批准了所有 19b-4 规则变更名单，ETH 价格瞬时拉升约 4%。但若想真正开始交易，仍须等待发行人 S-1 注册声明获批。
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19b-4 获批 ≠ 立即交易
很多投资者混淆了“19b-4 通过”和“ETF 正式上市”。前者仅是交易所的规则变更，后者还需 S-1 注册声明盖章。更关键的是：19b-4 批准走的是“委托授权”流程，由 SEC 交易与市场部代签，在职委员 10 日内仍可提出异议。彭博分析师 Eric Balchunas 解释，这种模式并不罕见，撤回几率极低。
简言之，时间线:
- 19b-4 批准——✅ 已完成
- S-1 审查——⏳ 进行中（暂无官方开放日期）
- ETF 正式交易——待 S-1 生效、交易所排期
对以太坊“商品化”地位的重申
通过本次行动，SEC 再次确认：ETH 当前并非证券。回顾去年 10 月，SEC 批准了基于 CME 的以太坊期货 ETF，实际上是首次官方认证 ETH 具有商品属性。尽管 2014 年的 ICO 若以今日标准评估或属非法证券发行，但链上节点高度去中心化、开发者社区多样化，使得 SEC 不再将其纳入证券范畴。
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监管技术门槛：为什么只有 BTC 与 ETH 率先闯关？
SEC 在多项文件中反复强调：获批前提是 现货与 CME 期货价格存在显著而持续的统计相关性。芝加哥商品交易所（CME）过去多年活跃交易的 ETH 合约提供了长达数千日的数据样本，监控共享机制（SSA）得以无缝落地。
目前仅 BTC、ETH 拥有 CFTC 指定的“商品”身份，其余数字资产要想获批 ETF，必须先登陆合规期货交易所。Coinbase 今年 3 月申请 DOGE、LTC、BCH Futures，虽计划 4 月 1 日上线，但因监管审查延期，至今无成交数据。
FIT21 法案：为下一轮 ETF 立规矩
美国众议院近期授权的 《21 世纪金融创新与技术法案》（FIT21） 有望把“商品 vs 证券”的判定标准写入联邦法律：
- 测试标准：若任一实体对单一币种的投票或经济权益 ≤20%，且网络无法被个人单方面操控，则归类为数字商品；
- 管辖权：CFTC 将主导“现货市场监管”，突破以往仅在“衍生品与操纵监管”区内的权力边界。
该法案已在众议院获两党支持，首相拜登已表态“无否决威胁”，下一步进入参议院表决。一旦落地，任何满足去中心化标准的链，理论上均具备 ETF 申请资格。
ETH ETF 会如何影响加密市场？
- 新增合规资金入口：传统券商、家族办公室可直接通过 ETF 配置 ETH，免除托管密钥、钱包等门槛。
- 二级市场流动性提升：预计首日申购规模可达 5–10 亿美元，做市商需预借 ETH 囤货，对链上流动性形成正向反馈。
- 价格发现更成熟：套利盘将现货、期货与 ETF 份额之间的溢价快速收敛，降低巨幅闪崩的概率。
常见疑问 FAQ
Q1：ETF 首日能上交易所吗？
A1：否。SEC 需审核发行人提交的 S-1 注册声明；顺利的情况下 1–2 个月可完成，极端情形或拖到 2025 年底。
Q2：如果委员们在 10 日内提出异议，19b-4 会被撤回吗？
A2：历史上极少发生。Balchunas 指出，该异议通常象征性表达，实际操作成本高。
Q3：ETH ETF 会和 BTC ETF 一样暴涨吗？
A3：市场预期部分前置，短线冲高有限；长期能否跑赢 BTC 将取决于 ETH2.0 质押收益、链上活动及宏观环境。
Q4：个人投资者必须买 ETF 吗？
A4：不强制。ETF 受众是机构与受限制零售。若持币经验丰富，自托管仍是成本更低、无需管理费率的选择。
Q5：下一步最具潜力的 ETF 标的会是 SOL 还是 XRP？
A5：两者均无 CME 期货，当前概率极低。FIT21 通过后，去中心化程度高、合规期货合约先行的公链更具可能。
Q6：手续费预计多少？
A6：跟 BTC 现货 ETF 类似，早期年费或在 0.25%–0.40% 区间，价格战发生后有望下探 0.10% 以下。