从 YC 孵化到纳斯达克：Coinbase 上市全历程

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成功背后的信念与克制

2012 年的加密货币世界更像一场试验，没人能确定比特币能否活过明天。然而，Coinbase 的创始人 Brian Armstrong 与 Fred Ehrsam 却把「能否盈利」这样的现实问题，转化成了对「去中心化金融终将到来」的长期信仰——并在此后每一次牛市—熊市转换之间，用紧衣缩食换来生存权。

正如 Figure 总裁 Asiff Hirji 回忆：「在第一轮加密寒冬里，Coinbase 最重要的决定就是保留现金、坚持收费模式，而不是随大流烧钱营销。」
2017 年，他们预感到市场可能下跌，把 10 亿美元收入预期砍到 5 亿，周期判断仅偏差了一个季度。这种克制铺平了后来纳斯达克上市的道路。

年表回顾：九年关键节点

为便于阅读，事件以「重要性」而非纯粹时间轴筛选；你可对照官方公告深挖细节。

2012–2013：种子轮的神秘募资

2012 年 6 月：YC 训练营第一笔 60 万美元让项目启动；同年 10 月 Fred Ehrsam 加入作为联合创始人。
2013 年 12 月：A16z 领投 2500 万美元 B 轮，社区首次认知到「合规交易所」叙事。

2014–2015：从零售到机构

2014 年 1 月：与 Overstock、Dell、Expedia 达成合作，验证加密支付的真实需求。
2015 年 1 月：75 万美元 C 轮引入纽交所母公司 ICE、西班牙 BBVA，正式踩进华尔街视野。

2016–2017：以太坊纪元

2016 年 5 月：上线 ETH 交易，把交易所改名为 GDAX，拉开了多资产交易所战争。
2017 年 12 月：比特币现金（BCH）上架遭遇「价格瞬时三倍」风波，Coinbase 启动大所首例内幕调查。

2018：资本寒冬里的逆周期操作

2018 年 5 月：推出 Coinbase Custody 与 Coinbase Prime，把托管、经纪、场外业务一次性补齐，奠定了机构根基。
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2019–2020：上市前夜的重塑

2019 年 4 月：收购 Earn.com，Balaji Srinivasan 短暂出任 CTO 带来合规新思路。
2020 年 2 月：MicroStrategy 4.25 亿美元 BTC 大单由 Coinbase 撮合，向传统资管证明托管实力。
2020 年 12 月：向美国 SEC 递交 S-1 表格，启动直接上市（Direct Listing）进程。

监管抗争、安全事故与内部整顿

合规马拉松

2013–2015：FinCEN 登记、各州 Money Transmitter License 逐一跑完。
2016 年 11 月：IRS 要求提交全部 2013–2015 交易用户信息；最终只交出 1.3 万名大客户的匿名统计。
2021 年 3 月：向美财政部 OFAC 披露「可能涉及制裁」交易，主动避险。

安全事故与应对

2019 年 1 月：Ethereum Classic 遭 51% 攻击，全天闪电下架，10 小时后恢复充提，成为行业范例。
2020 年 8 月：黑客利用社交工程 + Firefox 漏洞差点攻入内网，Coinbase 红队成功阻断。

价值观风波

2020 年中，Armstrong 公开提出「使命优先、去政治化」引发员工出走，5% 团队领取离职包离开——资本市场却将此视为「削减不确定风险」的利空兑现。

登陆纳斯达克的临门一脚

2021 年 2 月：Coinbase 私人市场估值突破 770 亿美元。
2021 年 4 月 1 日：官方确认 4 月 14 日纳斯达克挂牌，代码 COIN，采用直接上市避免稀释老股。
首周行情：开盘价 381 美元，盘中最高 429 美元，市值触顶约 860 亿美元，再次刷新数字资产企业的估值上限。
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常见问题 (FAQ)

Q1：直接与 IPO 区别是什么？
A：直接上市不发行新股，老股东可在开盘日自由卖出，减少 lock-up 带来的抛压，适合现金流充沛的企业。

Q2：Coinbase 靠什么盈利？
A：近 90% 收入来自「交易佣金」+「点差」。随着机构占比提升，托管费及 Prime Brokerage 正在快速上升。

Q3：散户可以购买 COIN 股票吗？
A：可以。任何支持纳斯达克的券商均可在开盘当日交易；亦可选择合规的「数字资产主题 ETF」间接配置。

Q4：是否面临新监管风险？
A：SEC、CFTC、FinCEN 多头监管仍在扩张。公司已建立 300 人以上的全球合规团队，是目前行业投入最大的平台之一。

Q5：Coinbase 会上线更多代币吗？
A：原则上遵循「合规优先」框架。任何新币需通过 Crypto Rating Council 的证券属性评估；未来 ERC-20 及 Layer2 资产将继续扩充。

Q6：Post-IPO 想象空间在哪？
A：二层支付、DeFi 入口、NFT 市场及 Web3 ID，都可能在衍生品、钱包和托管业务中打开第二增长曲线。

立即关注下一波新资产

Coinbase 已从一家 YC 小公司成长为数字资产「基础设施」。但牛市不会永续，下一轮熊市中谁又会是新的逆周期赢家？关注市场节奏、合规进度与技术演进，才是抓住下一枚「COIN」的唯一路径。