当市场从“什么时候到底”变为“熊来了我先躺”，真正的聪明钱却在加密冬天的雪地里埋下种子。本文梳理了 a16z、DCG、Coinbase Ventures、Binance Labs、Paradigm、Animoca Brands、红杉资本、Blockchain Capital、Alameda Research、三箭资本 十家顶级机构的最新动作，拆解它们的熊市“播种”策略，为个人投资者与初创团队提供一次可借鉴的路线图。
为什么是熊市？“逆势加码”的三条核心逻辑
- 估值折让：项目收入与用户尚未完全缩水，但估值普遍较牛市高点回落 60%–90%，VC 以同样资金换取更多股权或代币。
- 周期切换：历史数据显示，每轮熊市平均持续 18–24 个月，提前 6 个月布局可平滑建仓成本。
- 赛道定型：基础设施趋近成熟，新一轮叙事（Web3、零知识、AI+Crypto）逐步清晰，提前卡位才能占据“Beta”。
机构播种全景图
01 a16z：游戏即入口的 Web3 航母
15 年间，a16z 从 Facebook、Twitter 杀进加密，Coinbase、Uniswap、Solana 均在熊市早期获得加注。本轮熊市，a16z 第四期加密基金 45 亿美元中的 近 1/3 明确投向游戏工作室，因为团队坚定认为：
“游戏将成为下个世纪的工作、社交与娱乐操作系统”。
区别于纯链游，他们将投资重心放到 拥有 3A 开发经验的 Web2 游戏厂商，通过资产上链+IP 深度结合，让“好玩优先，Fi 其次”，解决 P2E 生命周期短的痛点。
02 Coinbase Ventures：轻资产快决策的“无基金”基金
没有固定规模、没有全职投资人的 Coinbase Ventures，在过去 5 年用 “自然导流+场景验证” 的方式投了 200+ 项目。熊市阶段，他们分两路下注：
- 协议与中间件：占总仓位的 29%，主要扩张 Web3 用户端（账户抽象钱包、链上身份）。
- CeFi+DeFi 护城河：交易所、托管、衍生品、税务与合规工具，换取后续 Coinbase 主站的潜在并购机会。
“无基金”模式反而带来闪电决策速度：最快 5 天敲定 TS，帮创业者暖启动用户与流动性。
03 Binance Labs：全栈孵化，从种子到流动性
作为全球交易量最大的 CEX，Labs 的 “Launchpad+Labs+战略性二级市场买入” 形成内外双循环。熊市关键词：
- 50% 额度押注 以太坊生态二层扩容与零知识（ZK-Rollup、ZK-EVM）。
- 深度孵化 GameFi 平台：利用交易所流量池，解决项目早期“空有经济模型、没有真实玩家”的僵局。
并且 BNB Chain 生态专项 Grants 继续加码，给开发者真实 Gas 补贴，熊市不做预算收缩，反而逆周期烧钱。
04 Alameda Research：Solana 利益共同体的“加速器”
尽管 2022 年市场风雨飘摇，Alameda 仍密集出手 Solana 生态，原因简单直接：
“公链革命将由高性能承载的大规模金融场景驱动”。
他们采用“四件套”：承销节点、AMM 流动性、衍生品做市、官方生态基金。让无代币新兴项目在一周内能获得 TVL、深度订单簿与衍生品对冲三大“即时战斗力”，把启动周期从常规的 6 个月压缩到 30 天。
05 DCG：伯克希尔式控股，做行业锁喉的基础设施
Barry Silbert 曾说，“我想要传统基金无法给予的终极灵活性”。DCG 旗下五大自营业务：媒体 CoinDesk、资管 Grayscale、经纪 Genesis、矿业金融 Foundry、零售交易所 Luno，形成 行业流量+资金+合规合规+矿机杠杆 的协同。
熊市动作：
- Foundry 新增 2 亿美元矿机融资池，抵押物为 BTC 算力合约，解决矿企流动性危机，换取折扣 BTC。
- Grayscale 继续降低管理费，吸引对合规敞口有刚需的传统对冲基金。
DCG 本质在做 行业现金流再投资，利润再回流到早期项目股权和代币。
06 Paradigm：技术硬核洁癖，把研究写进协议层
由 Coinbase 前 CTO Fred Ehrsam 与 Matt Huang 领衔，Paradigm 坚持“投资=深度参与协议设计”。熊市亮点：
- 领投 cosmos 系应用链，用 Layer0 架构绕开高性能单链竞争。
- 联合发布 Reth、Foundry、Osmosis 开源框架，代码即 PR。
- 零知识赛道的 Mina、Scroll 均见过 Paradigm Research 成员“全职”驻场。
他们的周期理论是：熊市最能分辨技术噪音与技术拐点，因此一篇技术博客 > 一场路演。
07 Animoca Brands：左手 IP，右手 NFT 清算所
从《The Sandbox》到《Crazy Defense Heroes》，Animoca 通过“收购知名 IP + 区块链化”这一看似“笨拙”却有效的套路：
- 熊市折扣收购经典手游，一晚即可加 NFT 皮肤与盲盒。
- 二级市场低价扫地板 NFT，填充旗下组合池，为联动活动锁仓造势。
其根本归宿关注两个字：控制权。控制 IP、控制流动性、控制社区，熊市扫货成本最低。
08 三箭资本：200 倍 AXS 背后，DeFi 铁杆信徒
熊市里三箭化整为零：
- 定向可转债：允许 DeFi 协议以折扣价发债，锁仓到下一轮牛市的行权价 = 今日市价 10%。
- 生态赌注：Solana、Avalanche、Polkadot 三大底层公链的 官方 DeFi Grant 占 82% 份额。
他们笃信：下一轮资产的大规模爆发的核心杠杆仍是 “可组合、可贷、可抵押” 的 DeFi 协议层。
09 Sequoia Capital：重回加密的三条军规
红杉在 2018 熊市一度撤兵，2022 重新杀回时制定“温水策略”：
- 单笔额度不超过基金规模 5%，避免爆仓拖累整期回报。
- 先投 围绕法币出入金的合规基础设施（Fireblocks、StarkWare）。
- 保留“并购 pipeline”，熊市出售价低，红杉可低溢价整合赛道。
同时给出 产业资源 而不是单纯给钱：帮助企业对接 Apple Pay、Visa 快速通道，缩短传统金融机构对接周期。
10 Blockchain Capital：最早押注比特币的“部门基金”
2013 年成立之际即 100% 仓位在 BTC、ETH，随后用 年份主题法 滚动叙事：
- 2014 CEX + 稳定币
- 2017 Web3 存储
- 2018 DeFi 露台
- 2020 NFT DAO
熊市阶段，他们修改策略：单赛道三轮加注制度，每个主题只选两家同赛道公司，分别给种子、A 轮、B 轮连续下注，以降低基金整体 J-Curve。
熊市播种全景 FAQ
Q1：普通投资者如何模仿机构“分批抄底”？
A：把仓位按时间分 4–6 份，每逢主流资产创 30 日新低触发一次买入；或者参照 DCG 做法，直接定投 比特币矿机托管 BTC 期货收益凭证，避开高波动现货。
Q2：创业公司怎样在熊市打动 VC？
A：必备三件武器：清晰现金流模型、可在 12 个月内落地的主网或 MVP 以及 抓住“合规灰度”窗口的故事。例如 Coinbase Ventures 公开表示：“只要能在 FB 广告政策里解释得通，我们就敢投。”
Q3：VC 是否也会“割肉离场”？
A：极少。头部机构多以 股权 + 代币混合结构 投资，熊市先确保董事会席位与治理权，再用 Token Warrant 或 SAFEs 延迟定价，实质把估值推迟到下一轮。
Q4：如何判断项目叙事是否伪需求？
A：按 Paradigm 标准：能在熊市里 持续推出技术文档、开发者 Grant 计划、以及可复现的开源代码 的项目，才是真叙事；反之只靠推特 Spaces 和 Meme 图传播的，可以放弃。
Q5：熊市布局终点在哪里？
A：用 三箭资本创始人 Su Zhu 的话总结：“We don’t need to guess the bottom, we need to guess the future.”
终点不是牛市顶点，而是下一轮爆发的 默认基础设施。
写在最后：种下时间复利，静待周期开花
“熊市是最昂贵的礼物，只不过先让人心疼。”——某位匿名加密 OG
顶级风投的秘笈从来不是抄底点位，而是在行业静默期 押注人才、技术与叙事 的共同成长。他们拿 10–20 倍时间杠杆去重估未来，我们用同样思路即可：定投现金流储备、积累可复利的学习资产。当市场再次嘈杂，你会发现自己已经站在 下一轮故事的起点。