2023 年并非加密 VC 的“冰冻期”。尽管熊市寒风不止，市场单笔投资仍在以 每日 4500 万美元 的速度悄然推进。透过 Coinstack Partners 对全球 300 家顶尖加密基金的深度复盘，我们将用最短的时间告诉你：哪些基金规模大、哪家手笔多、以及眼下谁在猛打子弹布局 2025 牛市。
资本全景：300 只基金的四大发现
- 资金体量
所有被追踪基金合计管理 839 亿美元，其中前 50 名掌控 596 亿美元，占据绝对话语权。 - 总部地图
旧金山以 45.2% 市占率 稳居第一，纽约、香港、新加坡紧追其后；美国仍是全球加密风投的总司令。 - 时间线
• 2022：全行业吸金 262 亿美元，刷新纪录
• 2023 Q1：跌至 18 亿美元，创三年新低
• 2023 2 月：环比 +52%，不折不扣的拐点信号 - 熊市节奏
对比 2019 年同期，今日风险资本是当时的 3.1 倍——这并不是冬眠，而是“深蹲起跳”。
三巨头排行榜
按基金规模（资产管理规模）
19 家机构将 10 亿美元以上 资金押注在纯加密赛道。
- a16z Crypto
- Binance Labs
- Multicoin Capital
- Pantera Capital
- Paradigm
按历史投资数量（全生命周期）
出手次数是对一个基金“活力度”的重要指标。
- Coinbase Ventures
- DCG (Digital Currency Group)
- NGC Ventures
- AU21 Capital
- Animoca Brands
按 最近 12 个月投资数量（2023 真正活跃者）
- Big Brain Holdings
- Shima Capital
- Infinity Ventures Crypto
- GSR
- MH Ventures
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投资轮次估值全景
种子轮
- 中位融资额：300 万美元
- 预估前置估值：2,280 万美元
估值区间：1,100 万 – 4,300 万美元
虽然总交易量大减 50%，但单项目估值反创新高。机构普遍更愿意高价押注早期协议。
A 轮
- 中位融资额：970 万美元
- 预估前置估值：9,000 万美元
- 核心画像：年收入 100–1,000 万美元，PMF 逐步清晰，且月度增长依旧健康。
B 轮
- 中位融资额：5,500 万美元
- 预估前置估值：7.4 亿美元
（2023 年仅 9 例，统计样本较小，后续大概率回调）
案例速写：谁在熊市把钱花得最大声？
- Big Brain Holdings
在过去一年对 70+ 个项目出手，平均单票 30–70 万美元；专注“基础设施 + DeFi 二阶协议”。 - Shima Capital
创始人 Yida Gao 把策略切成“GameFi 入口级资产”与“零知识中间件”两条线，单票从 50 万到 300 万美元不等，瞄准 2025 年用户爆发红利。 - Infinity Ventures Crypto
总部新加坡，主攻亚洲支付与链游赛道。善用银行背景资源，帮助被投企业开网关、拿牌照。
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数字资产正在“成年”
相较于 2018 年的“蛮荒”，如今的加密 VC 显现出三大成熟信号：
- 专业化分工
纯加密基金、阶段细分基金、主题垂直基金各司其职，二级市场量化团队也入场锁仓。 - 估值方式进化
由“用户讲故事”转向“收入 × 增长 × 通证经济学”综合模型，估值区间趋于收敛。 - 退出渠道多元
从最初单一代币解锁，到现在的 M&A、股权二级市场、STO、可转债，基金可主动掌控回报率节奏。
熊市锤炼出的现金流意识与合规框架，反过来让 2024–2025 的 机构接盘潮 成为可能。
常见问题与解答（FAQ）
Q1：叙事热点如此多，2023–2024 应该优先看哪条赛道？
A：从已公开的 1,100 笔交易来看，“模块化区块链 + 零知识 + 支付堆栈”提及频率首度超过 DeFi，其次才是 RWA（实物资产代币化）。
Q2：普通投资者如何低风险蹭到顶级 VC 红利？
A：观察头部基金公开持仓后，可优先锁定 生态核心代币（如对应公链 Gas token、治理 token），再配合期权/永续做对冲，减少 Beta 暴露。
Q3：初创项目如何在没有路演的情况下拿到首轮融资？
A：把 Github 更新日志变成 “逐日可用的 Pitch Deck”，同时至少维持 2 个月社区活跃度」。数据显示，这两点在种子轮通过率高达 67%。
Q4：比特币减半在即，是否所有赛道都会涨？
A：历史表明，高 Beta 代币（GameFi、Meme）启动更快，但最终跑赢市场的往往是 能产生持续现金流的基础设施协议。
Q5：基金最佳尽调窗口期有多长？
A：顶级基金通常 2–4 周 完成技术 + 尽职调查，提前准备好 代币经济模型、L2 扫描测试报告、合约审计、社区增长 dashboard，就能抢时间差。
写在结尾
每次低谷，都是 “聪明钱” 书写下一章传奇的契机。把基金的子弹路线图、赛道估值曲线和轮次时机镶嵌进你的决策地图，你会发现：牛市不是等来的，而是一步步 “算” 来的。当前的工作量证明，正是未来的财富证明。