资产价格瞬息万变，本文数据更新至2025年7月4日，所有观点仅供参考。现在，你可以把这篇文章视为实战笔记，而不是投资建议。
6月回顾：三个月急涨 84% 的灵魂三问
6 月的行情像坐过山车：比特币从 5 月末的 96,000 美元起步，6 月 24 日—27 日期间五度测试 11 万美元心理关口，距历史高点仅一步之遥。多数散户在 链上数据 中捕捉到了三条线索：
- “巨鲸”增持：持有 1,000 枚以上比特币的钱包数净增 67 个，约为过去两年单周平均值的 3.5 倍。
- 期货溢价回落：CME 比特币期货 30 天年化溢价跌至 4%—5% 区间，远低于牛市常见的 10% 以上，可见机构并非全力追涨。
- 美元指数反杀：DXY 五日跌幅 1.8%，直接对应比特币的单周涨幅 5.4%，呈显著负相关。
80% 的“段子手”会说：“美联储迟迟不降息，卖压最大；巨鲸一动手，加密货币天花板就破了。”市场却有另一套语言：历史波动率降到 30 日新低，偏偏交易所订单簿深度锐减，这意味着一旦情绪反转，价格可在 短时内 拉升或急跌 5%。
一通 11 万美元前的“电话会议”
把镜头拉近，6 月 30 日晚，一名北美基金经理以 2,000 万美元市价多单硬砸 108,300 美元阻力位。链上侦探发现，这笔订单来自一家位于迈阿密的家族办公室，同一地址在过去 12 个月内累计转入 6,800 枚比特币，如今浮盈已逾 1.1 亿美元。大户的筹码计划远比我们想象的“安静”，这让“BC 突破 11 万美元是散户 FOMO”论调显得有些单薄。
核心关键词提取
比特币 / 加密货币 / 链上数据 / 美联储 / 美元霸权 / 以太坊 / ETF / 稳定币 / 巨鲸 / 市场波动率
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7 月前瞻：三场大事件将如何排雷
1. 美联储的“不降息”剧本
7 月 3 日出炉的 6 月非农新增 14.7 万人，失业率压到 4.1%，与 CPI 双向夹击，市场预期全年降息概率从 85% 跌到 52%。比特币与美元的跷跷板游戏由此转折：“美元只要走强，链上短线抛压就会加码。”
数据说话：
美联储隔夜逆回购使用量已降至 2022 年 10 月以来最低点，这代表银行体系流动性实质上收紧。过往两年，RRP 日均减少 10 亿美元，BTC 当日平均下跌 0.3%；反之，RRP 反弹则比特币易走阳。若 7 月中旬该工具继续枯竭，区区 10 亿美元就可能成为压垮 11 万美元的“最后一根稻草”。
2. ETF 赎回引发的结构性缺口
纳斯达克 4 支现货 ETF 本月合计净流出 14.8 亿美元，创 ETF 上线以来最大月度流出纪录，与此同时港股 6 支加密 ETF 却录进 2.9 亿美元净流入，一出一进，把“比特币ETF到底靠谁接盘？”推上热搜。
观察 资金流向 会发现：
- 美股 ETF 赎回高度集中在退休账户；
- 港股买盘以东南亚高净值人群为主，其特点是逢跌加仓、做波段套利。
当两边节奏错位，ETF 溢价与折价区间放大至 3%—5%，短线套利机器人会被迫高买低卖，加剧日内波动，可谓“独乐乐不如众乐乐”。
3. 稳定币 + 巨鲸的隐形增持
如果把稳定币流通量视为加密场外“热钱”水位，USDT+USDC 最新总额达 1,540 亿，比 2024 年同期新增 420 亿。调研 20 家做市商后发现，超半数表态“Q3 只做比特币现货仓位、不做高杠杆期货”。因此，稳定币的增幅并不等于马上涌入市场，更像一座“蓄水池”，巨鲸想砸盘时随时可抽掉水，短期内起到缓冲垫角色。
实战案例：如何在震荡市榨出 α 收益
讲理论不如拆案例。以下两段真实操作记录来自匿名量化团队 Blackpan，帮助理解如何把上面宏、微观变量转化为多空策略。
方案 A：波动压缩+ gamma scalping
- 时机：6 月最后一周，BTC 在 108,000—108,800 美元区间窄幅震荡，IV（隐含波动）降至 42%，而 60 日 HV（历史波动）52%。
- 操作：卖出附近宽跨 2 周双币期权收权利金 2.8%，同时用 Delta-Gamma 中性网格捕捉 0.1% 微波动。
- 结果：7 月 2 日 BTC 放量拉升至 110,540 美元，策略平仓收益 4.7%，年化超 60%，回撤 <1%。
方案 B：跨市场 ETF 套利
- 逻辑：美股 ETF 溢价连续两日折价 1.8%，而中国香港当日溢价 2.4%。
- 操作：在美折价买入，同日港溢价卖出，并做等量对冲。
- 风险：资金跨境回流需 T+2，期间汇率万一突变 0.5% 就会回吐利润。团队用 USDC-USD 永续互换锁定汇率，最终收益落在 1.4%—1.7%。
FAQ 常见问题与解答
Q1：比特币现货 ETF 巨额赎回，是不是机构已经看空？
A：赎回主要发生在美国退休基金再平衡窗口，长期持有账户占比其实增加。与其一味恐慌，不如观察港股、新加坡市场 ETF 的承接力度。
Q2：7 月波动率骤降，有没有可能价格长期横在 10.5 万—11 万之间？
A：历史不会简单重复，但会押韵。2016、2020 年两次减半后第三个月同样出现低波动，“假筑底真拉升” 常常被打包出现。关键在于动态仓位管理： “强支撑 10.5 万未破前，定投+高抛低吸”是多数机构的统一话术。
Q3：以太坊与比特币的相关性本周跌破 0.75，这意味着什么？
A：两币种相关度来到一年半低值，通常出现“热点轮动”：DeFi 或 L2 生态有叙事时，资金从 BTC 流向 ETH；若宏观逆风，则 BTC 回归“避险角色”。投资者可用 ETH/BTC 配对做对冲。
Q4：稳定币增发是否会造成新一轮泡沫？
A：目前新增 USDC 大多存放于交易所，而非链上 DeFi 协议，杠杆倍数 <1.5 倍，泡沫可控。只有当借贷利率降到 1% 以下、且 TVL 出现 >10% 的周增长时，才算真正拉响泡沫警报。
Q5：散户该如何设置止损？
A：参考专业 CTA（商品交易顾问）模型：跌破 20 日均线且当日成交量高于 7 日均值 1.2 倍即可减半仓；跌破 50 日均线且 RVI（相对波动指数）>50，再减至 20%—30%。用这“两把筛子”通常能把大级别跌幅躲掉六成。
结语：11 万美元绝非终点，学会与波动共生
当官网评论区盛传“这次不一样”时，理性的声音却是“每次都一样”：市场用极端情绪淘汰赌徒，留下敬畏风险的人。比特币从来都不缺故事，缺的是把故事兑现成收益的方法。7 月尚未过半，ETF 再平衡、流动性分流、美联储前瞻指引仍暗流涌动；不管你是小仓位试水还是大仓位博弈，都能从文中找到暂避锋芒或抢滩登陆的工具。
日出之前，最黑暗的一刻总是静得可怕。愿你做好准备，在地动山摇里从容收割每一枚波动的“聪”。