比特币期权、以太坊期权、2025 年 5 月期权到期、加密市场波动、Deribit 持仓
最新本期看点
5 月最后一个星期五，Deribit 等主流衍生品平台将迎来 117 亿美元名义价值 的月度期权结算。这个数字虽不及季度大结算，却是 2025 年初以来未平仓合约最高的单月节点，迅速成为比特币期权、以太坊期权交易者共同关注的风暴眼。
市场向来对“巨量到期”高度敏感，尤其在价格横盘、波动率低迷的当下，任何方向性失衡都可能放大震荡幅度。本文结合实际数据、历史规律与操作场景，拆解“到期前一周”五个关键动作，帮你在剧烈波动中寻找收益、控制风险。
大盘快照：到期规模与波动率同步抬升
未平仓合约
- BTC 期权：约 78 亿美元
- ETH 期权：约 39 亿美元
- 两者合计刷新年初高点，且 Delta、Gamma 权重集中在 60,000–66,000 美元（BTC）、3,200–3,600 美元（ETH）区间，形成“高墙”阻力/支撑。
Implied Vol（IV）
- BTC 1 周 IV 从 42% 上涨至 57%，ETH 同步抬升 8–9 个百分点；短期 Skew 曲线翻负，显示大量 看跌保护 需求。
现货流动性
- 现货交易所 2% 深度略有回撤，大额抛压低于季度到期水平，使波动率更容易被 期货与期权 Gamma 组合 触发。
理解这些数据的意义：交易者正同时买入保护性看跌 又 卖出近期虚值看涨，换取权利金刚好覆盖短线成本。只要现货价格突破密集行权档，Gamma squeeze 便会加速形成。
👉 一文看懂 Gamma Squeeze：如何在暴起暴落中占据先机
倒计时操作清单
1. 识别“痛点价格”——找到最大痛点 (Max Pain)
最大痛点 = 期权价值归零点最集中的行权价，也就是卖方最舒服、买方最肉疼的位置。
- BTC：63,500 USD
- ETH：3,450 USD
如果到期时现货价正好压在这一档，期权整体价值蒸发最大；若价格偏离，Gamma 冲击随之增加。把痛点画在 K 线图上，便可直观衡量短周期潜在幅度。
2. 扫“末日单”前的 48 小时窗口
- 周四下午（UTC+8）：做市商开始调整对冲头寸，隐含波动率升高，交易成本被放大。
- 周五早盘：剩余时间价值 ≤3% 的期权进入 Theta 快速衰减。短线买方可采用 “末日跨式”（宽跨式），以极低溢价押注 1–3% 波动即可回本。
特别提示：Deribit 对 当周合约 的保证金率默认从严，务必检查账户 buffer，防止被提前减仓。
3. 巧用“蝶式价差”削减 Theta 损耗
- 形态：买 1 份近平值 + 卖 2 份稍虚值 + 买 1 份更虚值
- 门槛：仅对短线高手开放
- 优势：权利金净支出低，在价格冲高回落场景收益明显
- 风险：两侧突破后潜在损失有限，但若走单边行情，盈利空间也会被压缩
4. 现货端：借期权波动升高的“短时溢价”做波段
- 历史统计显示，在到期日前两日 现货振幅 > 4.5% 的概率为 57%；若最大痛点被突破，当天振幅可放大至 7–9%。
- 策略：用小仓位现货对冲，滚动止盈。重点盯住 63,500 ±2%（BTC）、3,450 ±3%（ETH） 这两个短周期枢轴位。
5. 风控底线：高杠杆≠高收益
- 头寸分级：总仓位 50% 以内，核心策略不超过 20%。
- 断尾求生：设置自动推翻止损（Stop-GTC）而非人工盯盘，防止行情快打快回的“瞬杀”。
- 留意极端行情：如到期当天美国宏观数据意外爆表，则期权、现货、永续 Lin-Rate 将同时异动，此时宁可空仓观望。
案例回顾：今年 3 月“85 亿美元到期”的 6 小时闪崩
- 背景：3 月季度到期名义规模 85 亿美元
- 触发因素：美联储议息“放鹰”词汇 + 现货大户减仓
- 结果：BTC 在 90 分钟内从 66,800 急跌至 61,900，最大回撤 7.3%，随后 8 小时收回 50% 跌幅
- 教训：机构提前两小时对冲；散户“卖跨式”被打爆，巨量回补推高 IV 至 75%；在该闪崩中仍获利的是 提前买入看跌保护 的 Delta 中性期权账户。
把这一案例套用于 5 月到期，只需把变量（名义规模 117 亿、痛点 63.5k/3.45k、宏观催化）重新代入，胜率和收益的估算模型并不会失灵。
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常见问题解答（FAQ）
1. 117 亿美元到期相比往年算大吗？
答：名义价值排历年前五，但关键看 Gamma 密度。本次最大痛点附近未平仓量异常集中，因此 震荡概率反而高于金额本身。
2. 现在入场是否太晚？
答：只要在 T-2 ~ 当日上午 之间仍有时间价值可博。日内 Theta 每 3 小时衰减约 1.2%，可承受保守仓位即可上车。
3. 散户如何避免流动性陷阱？
答：
- 专注当月或次月 高成交量档位（BTC T 型报价 OV ≥ 5000 张、ETH ≥ 3000 张）
- 切记避开仅剩不足 20 张未平仓量的“幽灵行权价”
4. 周一还有期权展期，对行情有何影响？
答：周五平仓的股票类需求会被续作转移到 6 月季度合约，短期波动可能先跌后涨。若 ETH/BTC 远月隐含波动率降温<5%，可视为波动回稳。
5. 听说部分做市商提前“唱空”是为了自保？
答：市场上行权利弊往往双向博弈。Deribit 的公开提示只是风险提示，不代表集体操盘。重点在于，你是否 提前预留好保证金与双向委托。
结语：把尾部风险写进系统，而非记忆
期权到期永远是一把双刃剑：卖方赚取权利金，却暴露无限损失；买方以小博大，却面对时间价值的死神镰刀。与其纠结 117 亿美元的“会踩刹车还是踩油门”，不如把策略、仓位、风控全部写成 可量化、可复制、可回测 的系统化规则。
祝你下一次“末日星期五”能够淡定交出稳健答卷，而非赌徒式的狂欢与懊悔。