重新认识Pendle：TVL破纪录背后的逻辑
2025年上半年，Pendle 总锁定价值 (TVL) 一举突破52.9亿美元，24周里净增23%。这一成绩不仅刷新历史记录，也让“收益交易”这一 DeFi 细分品类的市占率冲向58%。与2024上半年积分狂潮时期相比，到期规模虽高至78亿美元，却未出现资金外流，反而在用户持续展期下，链上同步完成了一笔价值78亿美元的“债券续作”。对投资者而言，Pendle已悄然成为透明的“加密固定收益交易所”，每一次PT或LP结算都顺畅如期。
稳定币作为TVL的基石更值得关注——87%的仓位以稳定币计价，直接锁定低风险收益，强劲显示出市场对稳健回报的渴求。
稳定币DeFi的“乐高底板”
从《GENIUS法案》落地，到亚马逊、沃尔玛、Revolut 的“链上现金”布局，全球零售与支付巨头都想把美元流放进可编程的 DeFi 轨道。Pendle趁势出手，提供标准化收益层：
- 机构级抵押——直接承接即将涌来的万亿美元级稳定币资金池。
- 周期融资——通过将到期收益代币化，降低久期风险。
- 收益可组合——PT与LP可以与借贷、衍生品二次叠加，构建杠杆或对冲策略。
一句话，未来谁想在链上给美元“生息”，第一反应就会想到Pendle。
Ecosystem放大效应：流动性引擎如何运转
- Ethena——50% TVL 通过 Pendle 完成收益交换。
- OpenEden——上线仅90天，T-Bill-backed 稳定池 TVL 翻两倍。
- USDO——流通供应的70%锁入Pendle，论流动性深度，无人能出其右。
更核心的是“PT抵押”叙事：Zenith 固件升级后，PT作为借贷抵押品总额从12亿美元一日翻倍到25亿美元，借贷平台市场份额由3.3%提升至5%。下一阶段，Pendle LP 代币亦可抵押；Silo Finance已抢先接入，为用户保留积分暴涨可能的同时放大收益杠杆。
👉 一键查看 Pendle 最新收益策略，让稳定币在高利率时代继续保值
用户与生态齐飞
- 6个月内新增70,000+地址
- 六个月交易量超160亿美元
- 社区驱动推出150个新池（同比 +114%）
当部署门户把“开池权”交到社区手中，Pendle的扩展速度已可与传统交易所抗衡。
被动收入：vePENDLE 收益全景
对长期持有者而言，vePENDLE 是把协议成长转为真金白银的最短路径。2025年上半年，vePENDLE 捕获真实费用1310万美元，同比提升66%。此外，伴随 Citadels、Boros 等新模块陆续上线，分配池将进一步拓宽“贿赂−投票”收益谱系，长线做空利率、做多波动的机构资金都将贡献额外现金流。
前瞻：下半年的四条高杠杆增长曲线
- Boros 最终测试
业内首个“资金费率收益交易市场”即将落地，交易者不仅能套息，还能直接做空/做多永续费率，进一步丰富Pendle收益来源。 - Citadel 跨链扩张
首批面向非EVM链的Citadel版本将上线——Solana、TON、Sui 用户无需桥接，即可在本地网络交易Pendle PT。 - 美联储降息预期
鸽派转向实质性落地前，锁定高固定利率的稳定币PT 将成为机构避险首选，TVL或再度攀升。 - LP抵押品主流化
更多借贷协议正排队对接Pendle LP，预计2025年底LP担保品对总TVL的贡献将突破15%，将“杠杆收益”推向极致。
FAQ：你最关心的6个问题
Q1：Pendle 与普通稳定币理财有何区别？
A：传统理财仅提供固定APY；Pendle把未来收益拆分成可交易Token（PT+YT），你可以卖掉YT锁定固定收益，也可以保留YT博取更高波动收益，灵活度远超传统产品。
Q2：TVL这么高，会不会集中风险？
A：87%为稳定币资产，抵押品为高评级国债或合规票据，下行空间有限；此外到期自动展期机制让资金始终有人接盘，历史零违约。
Q3：参与LP抵押杠杆需要多少门槛？
A：不同平台差异较大，当前Silo Finance的起始LTV约为70%，但强烈建议风险对冲，避免清算。
Q4：vePENDLE 如何获取？
A：将PENDLE锁定1–4年即可1:1获取vePENDLE，锁期越长投票权与费用分润越高，可在官方界面或主流DeFi聚合器完成。
Q5：Citadel跨链是否有额外费用？
A：跨链版本通过原子交换或通用消息层实现，链上费用≈本地Gas+0.02%手续，远低于跨链桥。
Q6：如果美联储年内按兵不动，收益是否仍然吸引人？
A：即便无降息冲击，当前市场仍需大量流动性缓冲，固收类PT仍有中高个位数年化，叠加杠杆后依旧优于传统货基。
结语：等待下一次“潮汐”
当传统金融的利率周期与加密原生创造力碰撞，Pendle已把自己锻造成风险分层、收益可调、随时塑形的“积木”。无论下一场浪潮来自零售巨头、主权基金，还是AI代理的资产管理需求，手握收益市场的关键阀门，Pendle正在把每一次宏观波动，翻译成所有参与者可持续的超额回报。