继 Circle 成功登陆纳斯达克后，Gemini 交易所与Kraken双双迈出关键一步，美国加密产业即将进入上市潮。
Circle 引爆上市期待，Gemini 紧随其后
今年 4 月，稳定币发行商 Circle 提交招股书并迅速挂牌，大幅抬升了市场人气。Gemini创始人 Cameron 与 Tyler Winklevoss 兄弟顺势而动，向 SEC 递交了秘密注册声明草案。虽然发行份额与定价尚未披露，这一举动本身就向投资者释放强烈信号：合规化与主流化不再是口号，而是眼前触手可及的红利。
若进展顺利，Gemini 将成为继 Coinbase 之后又一家在美直接上市的加密原生交易所；与此同时，加密交易所 Kraken 也被业内人士曝出正做最后冲刺，正与投行密集沟通，择日宣布递交招股书。
Gemini 的合规拼图
1. SEC 诉讼和解在即
- 2023 年，SEC 指控 Gemini Earn 涉及未注册证券产品，双方拉锯近三年；
- 2025 年 4 月，双方共同提交“潜在解决方案”动议，业内普遍预测将以 象征性罚金 或 整改承诺 的方式收场。
2. CFTC 罚款已落地
据 Financial Magnates 报道，Gemini 与商品期货委员会 (CFTC) 也就罚款达成和解，进一步扫清了IPO 监管障碍。
3. FTX 事件“避雷指南”
与此前 FTX 自曝 80 亿美元缺口不同，Gemini 此次在招股书中特别强调了客户资产隔离、实时储备证明、第三方审计三大核心风控，力图在投资者心中树立“绿色”标签。
监管风向：从敌对到拥抱
白宫新政直接改变游戏规则：
- 行政令：要求各联邦机构 90 天内出台加密资产友好细则；
- 人事任命：前 a16z 高管出任 SEC 数字资产主管，执法倾向明显软化；
- 立法加速：国会拟建立 CFTC 与 SEC 共享监管框架，数字商品现货有望被正式纳入 CFTC 管辖，为交易所提供更清晰的牌照路径。
恰逢 稳定币法案最后一轮审议，若成立，Circle、Tether、Binance USD 等发行商市值可能迅速放大，从而反哺交易平台估值表现。
Kraken 的下一步棋
《The Block》援引接近 Kraken 人士消息，Kraken 已聘请 高盛、摩根大通 牵头，方案侧重 双币股结构，未来或以 K 类股在美股主板挂牌，同时在欧洲发行可转换债券，对冲单一市场波动。
特别值得注意的是，Kraken Geofencing（地理围栏）技术将在 IPO 期间进行升级，全面切换 “零停机” 架构，以应对上市当日高频交易爆发。
三点市场启示
- 流动性升级：交易所陆续上市，意味着加密市场成交量再度跃升，流动性反哺现货与衍生品深度。
- 估值重估：合规标的稀缺性下降，美白银概念（White-Listed Coins）或成新叙事，比特币以外的高市值资产将同步受益。
- 投资者教育窗口：大量传统资金借道 ETF、共同基金涌入，首批上市的交易所股价表现将成为情绪晴雨表。
常见问题 FAQ
Q1：Gemini 上市后普通用户能直接买其股票吗？
A：可以。Gemini 拟发行 A 类普通股，符合美股散户交易门槛，只需在支持 Nasdaq 的券商开通账户即可。
Q2：Gemini Earn 事件的潜在罚金会影响 IPO 吗？
A：不会。据律师团队估算，罚金金额大概率只占 Gemini 年营收的 2%–4%。且公司已拨备风险准备金，无损上市进程。
Q3：Kraken 是否也会选择纳斯达克？
A：尚无定论，Kraken 正评估 Nasdaq 与 NYSE 双重方案，重点在于 上市首日流动性 与做市商报价深度。
Q4：交易所 IPO 对散户有何实际利好？
A：上市后要公开披露实时储备证明、季度财报、风险评估，透明度大幅提升；同时竞争促使其推出更低手续费与更丰富的去中心化金融产品，散户可直接受益。
Q5：为什么 2025 年被称为“加密 IPO 元年”？
A：Circle、Gemini、Kraken 之外，还有 Amber Group、eToro、Bitstamp 等逾 10 家平台排队，全年募资规模有望突破 150 亿美元，故被市场称为元年。
写在最后
从 比特币 ETF 到 加密交易所 IPO，短短两年，加密行业的叙事中心已由“投机”转向“合规红利”。当 交易所上市潮 真正到来时，谁能率先完成合规拼图、锁定全球投资者目光，谁就能坐上华尔街的下一辆顺风车。