事件背景回顾
去年 6 月，借贷平台 Celsius Network 紧急 冻结用户提款，随后在破产文件中披露 12 亿美元资产负债表漏洞。数十万用户的加密资产随之被锁定。如今，比特币若在未来数月翻一倍，这些被冻资产是否也会水涨船高，直接带来 债权人的意外盈利？答案并没有想象中简单。
法律意见分歧：到底以哪天计价？
“破产申请日”标准
Loeb & Loeb 合伙人 Daniel Besikof 指出，美国破产法的一般规则是：
债权以 破产申请日当日的美元价值计价。
这意味着，如果你在 Celsius 账户当日持有价值 100 万美元的 BTC，即使后来 BTC 价格翻倍，债权上限通常仍停留在 100 万美元。
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可能例外：直接“实物返还”
若重组方案选择 “实物返还”，即按比例退还原币种，债权人就能直接享受价格回升带来的增值。
此时， Celsius 債權人 的另一层身份是 长期持币者，行情越好，补偿价值越高；反之亦可能扩大亏损。
Mt.Gox 前案：加密货币会“越赔越多”吗？
2014 年，Mt.Gox 在日本破产时冻结约 20 万枚比特币。由于长周期牛市，这些币后来市值超过全部经法院确认的债权总额。最终该案改用 “民事再生” 程序，将升值部分也分配给客户。
但 Mt.Gox 属于日本程序，507 Capital 创始人 Thomas Braziel 提醒：“美国破产法并未预先把加密资产升值收益算给客户，参考价值有限。”
两种钱包、截然不同的命运
Celsius 账户里资产归属取决于 保管形式：
- 托管钱包（Custody Wallet）：占债务总额 4%，合同写明 仅代存不付息，用户理论上仍拥有所有权，法院更易支持 原币退还。
- Earn 钱包：用户转入后 完全丧失财产权，合同授予 Celsius 对资产的一切处置权。大量散户因 不受新规约束的高收益诱惑 涌入该板块。
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Braziel 直言，若 Earn 服务在销售时未遵守某州证券法，则 “合同条款可能在破产法庭被判定完全无效”，这将为散户带来 变数与转机。
CPI 可倍数增长，债权却不一定
Proskauer 合伙人 Vincent Indelicato 比喻：若 Celsius 的重组方案就 “升值利益” 归属达成妥协，整个事件将成为 美国破产法史上的“撕掉剧本”时刻。
简单来说，Celsius 案件极有可能改写“债权固定”的传统范式，未来 加密债权人 或与 股权持有人 共享牛市红利。
实务难点：价格回升后谁来分蛋糕？
- 股权持有人 倾向以币价冻结日估值，锁定债务人债权上限。
- 账户持有人 则希望在案件审理期间享受任何行情反弹。
Indelicato 总结：
“需要跳出框架的制度创新，把传统工具包撕掉重写。”
常见问题 FAQ
Q1：如果 Celsius 直接资不抵债，我还可以拿回原币种吗？
A：若重整计划采用 实物返还，且 托管钱包 占比提升，你有机会领回原币；否则按 美元价值 折价赔偿。
Q2：行情回暖是否自动提高我的债权？
A：不会。除非法院接受 Mt.Gox 式升级方案，否则债权仍以申请日美元计价。
Q3：Celsius 违约后自行赚到的投资收益归谁？
A：所有盈利都进入 破产财产池，由债权人和股权持有人共同按比例分配。
Q4：我的 Earn 账户在禁令前转入，法院会破例保护吗？
A：若足以证明 Celsius 挪用未合规证券销售，该部分条款 可能被认定无效，提高返还概率。
Q5： 比特币涨到 10 万美元一枚，Celsius 债权人是否能索赔 10 倍？
A：按传统规则只能索赔当时美元值；若重组确立 原币返还规则，则可以全享 10 倍上涨空间，但需全体投票通过。
Q6：解冻的资产会立即出售吗？
A：法院通常不会强制 一次性出售，而是授权 分批处置 或 移交新实体托管，降低市场冲击。
总结
加密复苏能否让 Celsius 债权人回血，仍取决于 破产法院对加密资产计价方式的创新。短期内务必关注以下关键词：“原币返还”、“破产日计价”、“托管钱包”、“共同利益小组”。唯一能确定的是：在美国破产法的“处女地”里，再高的 BTC 反弹，也必须经由法律大刀阔斧的 制度重写，才能真正惠及每一位等待回报的普通账户持有人。