以太坊基金会（Ethereum Foundation, EF）最新一次链上操作再次成为加密圈话题——他们通过 Aave 协议借入 200 万美元的 GHO 稳定币。与此前大规模抛售 ETH 补贴运营的模式不同，EF 选择把以太坊储备投入 DeFi 循环：既是流动性提供者，又是协议借款人。这一转变不仅削弱了市场抛压，也为整个行业示范了「基金会级」的链上现金管理范式。
1. 发生了什么？从「抛售」到「杠杆」的叙事拐点
在传统印象中，每当以太坊基金会地址风吹草动地转出 ETH，市场便担心供应增加、价格承压。过去两年，EF 以每月数十枚到上千枚不等的规模出售 ETH 换取稳定币，主要用来支付开发者薪资、会议与基础设施开销。
然而，根据 Aave 创始人 Stani Kulechov 在 X 平台的披露，2025 年 5 月 29 日，EF 的全新资金策略正式落地：
- 借出 45,000 枚 ETH（约合 1.2 亿美元）到 Aave、Spark、Compound 等主流 DeFi 协议，构成流动性池；
- 再以超额抵押形式，从这些协议借出 200 万美元的 GHO——Aave 生态原生去中心化稳定币。
Stani 把这种“存 ETH→借稳定币→再投资/运营支出”的路径比喻为「完整的 DeFi 循环」，暗示以太坊基金会终于把“持有闲置资产”升级为“资本运作”。
2. 为什么基金会不再直接抛售？三大信号揭示动机
- 减轻二级市场抛压
传统出售模式意味着需要用中心化交易所挂单，成交瞬间会直接冲击 ETH 盘面。采用「质押 + 借款」的组合，对市场价格影响最小，更符合长期生态利益。 - 捕捉正向利差
ETH 在 Aave 的平均存款利率约 3.5%（浮动利率），而 GHO 借款利率当前为 2.4%。在覆盖借款利息后，基金会反而能从「息差」中保留部分收益。 - 治理理念的升级
链上开发者社区呼吁已久：“与其卖币，不如把 ETH 搬进 DeFi 自造血”。基金会用实际行动回应，进一步巩固去中心化叙事。
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3. 何为 GHO？稳定币也讲「链上血统」
GHO 并非 USDT 那样的中心化稳定币，而是：
- 去中心化超额抵押
用户必须投入高流动性资产（如 ETH、stETH 等）生成 GHO，保证每一枚 GHO 背后都有足额价值支撑。 - DAO 治理
利率、抵押率、协助者资格等参数完全由 Aave 社区通过链上提案投票决定，透明可追踪。 - 原生利率市场
GHO 的供给量与市场利率实时联动，无任何中心化或银行托管。
对基金会来说，借出 GHO 比传统银行信贷或出售 ETH 更合规、快速、无需第三方信用背书，也避免了法币渠道的监管与汇兑损耗。
4. 示范效应：「基金会级」链上资管路线图
- 阶段一：冷钱包分仓
将长期安全存储的 ETH 分散到多签冷钱包，降低单点私钥风险。 - 阶段二：上链质押与做市
以 wstETH、stETH 等质押衍生品形式进入 Aave 主池，既收质押收益，又提供借贷流动性。 - 阶段三：结构化负债
在预计运营支出的时段，提前根据现金流曲线借出 GHO 或 DAI，并用渐进式收益覆盖利息。 - 阶段四：滚动再抵押
若市场利率下沉，可追加低倍率的循环借贷，在风险受控条件下提高资金使用效率。
这种「自持资产→生息→按需借款」的闭环，正在成为头部 DAO 与公共基金会的标杆玩法。
5. 社区声音：从质疑到点赞仅用 4 个月
今年 1 月，EIP-1559 合著者 Eric Conner 曾直言“基金会卖 ETH 简直是疯狂的”，呼吁停止集中抛压，改走质押与借贷路线。
《The Daily Gwei》主播 Anthony Sassano 则建议：质押一部分 ETH，用质押奖励来解决日常开销，既保证价格支撑，又能持续扩大网络安全性。
短短数月，基金会的链上透明度与开源治理效率出乎意料地高，连最严厉的批评者也转为点赞：“希望看到更多类似操作，DeFi 为公链基金会提供了一条可持续发展的新路径”。
FAQ：关于以太坊基金会 DeFi 策略的疑问一次说清
Q1：基金会借钱是否会让系统更中心化？
A：不会。所有借贷行为均在公开链上执行，Amount、地址、健康度人人可查，且 GHO 发行规则由 Aave DAO 完全控制，基金会只是其中的一位匿名借款人。
Q2：市场会因此失去 ETH 通缩效应吗？
A：相反，基金会把 ETH 存进协议后，市场上可流通的 ETH 供给减少；而未来偿还 GHO 时，合作伙伴需要使用更多 swap 路径回购 ETH，反而可能促进通缩增益。
Q3：如果出现极端行情导致抵押率跌破清算线，基金会怎么办？
A：基金会维持的抵押率远高于协议最小值，例如借款 200 万美元时，锁仓资产价值可能超过 500 万美元，缓冲空间充裕。即便价格波动，也能通过追加抵押或部分还款避免清算。
Q4：普通用户能否复制“存 ETH → 借稳定币”组合？
A：可以。只需在 Aave 等协议的 ETH 池存入超额抵押，再购买 GHO 或 DAI 即可，注意扣押系数与清算阈值即可随时退出。
Q5：这种策略会不会削弱以太坊基金会作为“中立机构”的立场？
A：基金会的宗旨是维护网络安全与长期发展。以链中性资产而非法币形式管理资金，体现了他们对去中心化理念的最高支持。
Q6：今后 ETH 价格若上涨，借贷的杠杆是否亏？
A：基金会并不做空 ETH，仅将杠杆部分用于运营支出，不存在“单边裸空”风险。ETH 上涨时，保证金更充裕，利率支出比例反而下降。
6. 结语：DeFi「半中心化」时代的公共货币实验
以太坊基金会用 45,000 枚 ETH 打开 DeFi 大门，不只是自洽的资金战术，更是一场针对「区块链原生央行」的公开实验：当核心团队不再靠卖资产度日，而是让资产在链上自主运转，整个生态的“货币创造”与“公共开销”找到了真实范例。
若基金会成功跑通现金流，并进一步推出可公开订阅的收入与支出报表，接下来或许会刺激其他 layer1 及公益 DAO 走向同样的道路——卖币会比循环借贷显得低效，甚至“过时”。
下一道难题只剩下利率下行周期如何可持续运营，但至少在今天，以太坊基金会给出了一个令人兴奋而又稳重的答例。