比特币的“显性需求指标”罕见转负，说明新增买盘暂时抵不过矿工及长期持有者（LTH）的抛压。与此同时，美国Strategy公司第七度“每周持续扫货”，再囤4,980枚BTC，有望在本月底突破60万枚持币大关。一边是鲸级企业的链上场外大采购，一边是ETF周扫22亿美元的现金买盘，市场变得复杂又微妙。
需求骤降的背后：显性需求为何转负？
CryptoQuant最新周报显示，比特币显性需求再次滑入负值。该指标把「新挖出的比特币」减去「长期未活跃的比特币变动量」，直观反映真实新增买盘强度。
- 负值意味着卖盘（矿工+LTH）> 新增买盘
- 上一次出现类似情况是在今年3月中旬，随后价格回撤了近18%
分析师 Crazyblockk 直言：“矿工和长期持有者的流水清单，正把筹码抛向市场，而买家暂时还没做好准备全数吞下。”
投资人需要警惕：
- 价格剧烈波动窗口已被打开。
- 局部顶部信号正在增强，短期回撤风险升高。不过，本轮回撤空间可能有限，缘于ETF与上市公司的承接能力。
Strategy连买十一周，步骤稳健冲向60万枚
Michael Saylor掌舵的Strategy本周宣布，以均价106,801美元再度加仓4,980枚BTC，耗资5.319亿美元。自此，Strategy持币总量已达到597,325枚，距离60万枚的里程碑仅一步之遥。
- 连续11周加仓：自4月14日起再无间断。
- 场外筹资路径：多为股票置换+可转债，链上监测显示，这些BTC多数直接移至冷钱包，避免对交易所造成额外抛压。
- 市盈率玩法：Strategy股价对BTC持币的溢价已从年初的1.8倍升至2.3倍，吸引了更多美股基金借道获得BTC敞口。
超过130家全球上市公司正复制「比特币财政战略」，但大部分采用换股或现金等价方式购入，因此对市场流动性的直接冲击有限。
ETF 22亿美元周净流入：“为什么价格不动？”
矛盾点来了：
Strategy等链下大买单不断 + ETF又狂扫22亿美元现货，为何价格仍徘徊在10.7万美元？
链上数据显示：
- ETF吸筹其实来自二级市场，相当于从交易所把流通BTC搬到了托管机构，减少可抛售盘子。
- 长仓止盈：过去两周，持币超1年的地址平均转出量环比上升12%，部分老玩家笃定“史诗级涨幅已到位”。
- 期权关卡：Derive平台20%未平仓集中在8.5万、10万与10.6万的看跌期权，交易员提前押注回撤。
换句话说，ETF与Strategy的买入更多是“转移所有权”，并未在交易所制造新的净买盘；而矿工+LTH的抛压却精准落在交易所内部，抵消了部分上涨动力。
市场是否会重演中期调整？
将时间线拉长至2024下半年至2025上半年，比特币经历了“ETF启动—减半—宏观宽松”的三连击，涨幅已相当惊人。
本轮“显性需求转负+期权偏空+老币活跃”的组合，对短线投资者不是好讯号；但从中期资金流向来看：
- ETF今年累计净流入149亿美元，相当于每月吸走约25万枚BTC，超过同期产出。
- 上市公司囤币总量已占流通量7%以上，实质上锁仓。
因此，若价格出现10%–15%的技术回撤，长线抄底窗口或重新吸引观望资金。历史上，每当ETF净流入与价格背离超过一周，大盘会在2–4周内给出方向选择。
FAQ：投资者最关心的 5 个问题
Q1：显性需求转负就意味着必然暴跌吗？
A：不必然。该指标较短视，仅能提前1–2周提示风险。关键要看ETF与企业买盘能否在价格回落后迅速放量承接。
Q2：Strategy 600,000 枚BTC屯满后会停止买入吗？
A：CEO Saylor 曾多次暗示“把比特币当现金等价物”不会是终点；只要公司持续发债/发股就会继续买。
Q3：矿工抛售会持续多久？
A：需关注hashprice（每T算力收益）。目前矿机盈利尚处高位，抛压相对可控；若币价跌破9万美元，抛压将急剧放大。
Q4：ETF 还能持续净流入吗？
A：今年以来，ETF正流入天数占比67%，买气来自养老金及私人银行配置需求。只要宏观流动性不急剧收紧，趋势大概率延续。
Q5：我该现在就减仓还是加仓？
A：短线交易者可考虑缩小杠杆、设好止损；长线投资者若仓位轻，跌破10万美元可分批布局，以避免追高。
结语：在矛盾中寻找节奏
一边是机构天量扫货，一边是链上需求预警，币价却依旧“淡定点兵”。这种多空交织的市况，恰恰是比特币成熟的标志：波动依旧，振幅收敛，更深度的资金分层正在形成。对普通交易者而言，紧跟“现货ETF、上市公司、矿工LTH”三大资金流，才是穿越周期的安全感。
免责声明：本文仅供市场信息交流，不构成投资建议。数字资产价格波动大，投资需谨慎。