稳定币江湖的三国杀
美元稳定币赛道正经历“存量拼杀”，USDC与USDT、PYUSD的攻防战日趋激烈。
截至11月底，全网美元稳定币总流通量约 1275亿美元，其中：
- USDT：877.2亿美元，市占68.7%；
- USDC：244.2亿美元，市占19.1%；
- PYUSD：1.58亿美元，初生牛犊，却背靠4亿PayPal用户。
短短11个月，USDC从年初的445亿美元跌至244亿美元，失血45%，而USDT同期净流入约215亿美元，二者差距被放大到 3.5倍。价格战中失利，合规老将为何仍执意IPO？答案藏在三步突围的策略背后。
黑天鹅：硅谷银行倒闭撕裂信任
今年3月，硅谷银行（SVB）的倒闭是USDC「信任滑铁卢」的导火索。SVB负责托管USDC 25% 的现金储备——33亿美元，一旦冻结，短时挤兑规模超过20亿美元，USDC锚定在几小时内跌穿至0.87美元。
求生：Web3 X 传统金融双轨补洞
- 传统金融端：
Circle选定纽约梅隆银行作为首要托管方，同时与Visa、万事达、Plaid、Coinbase强化对接，力图把「合规」标签做到极致。 - Web3端：
加快在Sei、Optimism、Arbitrum等 6条新区块链发行USDC，叠加DeFi流动性激励，用以扩大链上网关效应。
IPO 是续命还是升级？
盈利底气：上半年净赚2.19亿美元
CEO Jeremy Allaire透露：2023上半年USDC业务收入7.79亿美元，利润2.19亿美元，已超去年全年。稳定币并非靠买卖差价赚钱，而是储备金利息——随美债利率升至5%以上，Circle仅需躺在银行就能吃息。
募资之外的真实诉求
- 信任放大器：上市将把Circle的储备金、审计报表抬升到美国SEC最高披露标准，对冲此前SVB黑天鹅。
- 品牌加速：登陆股票市场，可直接获取养老基金、共同基金等「Old Money」长期配置。
- 估值兑现：2022年最后一轮融资估值77亿美元；据路透社报道，2024年IPO目标区间或落在90亿–110亿美元。
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投资者核心疑问：USDC还能翻盘吗？
Q1：USDC与USDT到底在安全方面差在哪？
A：二者都1:1锚定美元，但储备构成差异显著。USDT投资商业票据比例更高，USDC以短期国债+现金为主；理论上USDC安全系数更高，此前被SVB 单一托管隐患已修复，第三方会计师事务所每月出具储备审计报告。
Q2：PYUSD用户体量小，为何威胁大？
A：PYUSD才上市4个月，但PayPal拥有4亿用户和每日千万笔跨境结算订单。当PYUSD与PayPal账户打通，国际汇款可直接链上实现，USDC在支付场景将面临量价双重挤压。
Q3：加密牛熊周期对稳定币需求有什么影响？
A：当BTC或ETH大涨，用户会把稳定币换成高波动资产；大跌时，又会回归稳定币避险。因此稳定币规模呈现「搭便车」效应：只有加密总市值持续上升，整体需求才会放大，熊市存量竞争尤为惨烈。
Q4：Circle上市会推高USDC价格吗？
A：稳定币锚定美元，价格本身不会因上市提升；但上市增强背书后，机构愿意多囤USDC做OTC交易与DeFi抵押，流通市值有望再次冲高。
Q5：散户如何参与USDC利差套利？
A：主流CEX和链上DeFi平台均有「USDC理财」与「抵押借贷」双重入口，年化3%-7%区间。牛市尾声时，可适度卖高息稳定币锁定浮盈；熊市低潮再低价回购BTC或ETH。
Q6：Circle未来还有哪些增长点？
A：除储备利息，Circle正以API形式为基础链项目提供 企业级账户，商户把USDC当清算层，相当于再造一条B2B现金流管道。现实世界资产（RWA）上链浪潮中，USDC已成最佳“计价单位”。
结语：不要把IPO当成终点
从2018年“合规黑马”到2023年“被压价老二”，USDC正把致命短板——机构信任——转化为护城河。下一轮牛市开场前，谁能举证“我的储备比你更多、更透明”，谁就握有 美元稳定币 话语权。上市不是终点，却是Circle重新站上牌桌的入场券。