在亚洲乃至全球数字资产版图中，“新加坡”与“香港”始终是高频词。2024 年，两座城市继续围绕加密货币牌照、代币化试点、监管沙盒展开激烈竞争。最新数据显示，新加坡加密监管、数字资产牌照发放速度显著加快，而香港因更严格的虚拟资产交易所托管和上架规则，令部分加密企业“转向”星国。以下从政策、生态、创新空间三个维度，拆解当前战况。
新增牌照：新加坡一年翻倍，香港“只进七席”
截至 2024 年底：
- 新加坡加密货币许可 累计 13 张，同比增长超 100%；其中包括头部中心化交易所 OKX、Upbit，以及 B2B 新贵 Anchorage、BitGo 与 GSR。
- 香港持牌虚拟资产交易平台 仅 7 家，其中 4 家在 12 月 18 日获附条件牌照；OKX、Bybit 均撤回申请；另有数十家仍在排队审核。
业内普遍解读：新加坡在数字资产牌照发放效率、监管透明度层面小胜一筹。一家总部纽约的风投合伙人直言：“当你准备 12–18 个月内启动亚洲业务，星国的答复周期不到 8 周，而港岛的审批表可能还不见动静。”
香港监管趋严：托管及合约限制拉高合规门槛
- 资产托管要求：热钱包与冷钱包比例、第三方托管机构白名单均需提前报批，损失由持牌人全责兜底。
- 代币上市/退市政策：只有 BTC、ETH 等“高流动性主流币”可零售交易；“山寨币”一度列入禁区。
- 杠杆限制：向散户提供的衍生品杠杆上限仅为 2–3 倍，远低于国际平均 5–10 倍。
TRM Labs 政策顾问 Angela Hong 指出，这套虚拟资产交易所托管制度确实提升了投资者安全，却也增加了运营负担，“对想成为 Simple Equation 的初创交易所来说，烧不起这么大的合规资源”。
中国的“影子因素”
抛开技术指标，中国加密政策是香港最大的“外部变量”。大陆全面禁止虚拟货币交易，虽通过“一国两制”隔离，但潜在政策协同风险始终存在。
做市商 B2C2 亚太区负责人 Davis Rogers 透露，其团队过去两年重点在新加坡排队申请牌照，而非加码香港。“对中国资本而言，新加坡是安全、长期选择，因为任何宏观动荡都可能波及港岛。”
国家与民间协同：新加坡的“卫士计划”+“全球 Layer 1”
如果说牌照审批是“面子”，那么资产代币化就像“里子”：
- 新加坡金融管理局（MAS）2024 年 11 月宣布，启动 Project Guardian 的第二期，与 JPMorgan、DBS 共建代币化基金与链上外汇结算；
- 跟进推出 Global Layer 1 计划：试图把商业银行、跨国资管和 DeFi 社区拉到同一条合规公链，抢占区块链金融中心高点。
这些举措不仅鼓励金融机构上链，还导入初创项目：200+ 家 Crypto 创业公司、70 余家风投、20 余家法律事务所如今在新加坡设有常驻办公室。“政府给场景、金融机构给资金、创业公司给技术，三方快速磨合”，一位常驻新加坡的韩国 DeFi 代表感叹。
创新洼地：香港高度依赖传统金融机构
相比之下，香港模式更强调“将现有的银行和券商搬到链上”，而非“引入新玩家”。
- 汇丰牵头的 60 亿港元绿色数字债券，全部面向机构投资者；
- BTC/ETH 现货 ETF 发行后合计吸金约 5 亿美元，规模仅为美国市场 0.4%。
INSEAD 副教授 Ben Charoenwong 点评，香港体系过度沿用传统金融框架，“给新进入者的创新空间有限，更像是做‘备案’而非‘共创’”。在加密原生创业者节奏里，备案意味着要等 6 个月、改 5 回文件，才能上线一个新功能，“机会成本太高”。
👀 实战案例：代币化债券 vs 链上衍生品，谁才是 2025 年最大风口？
潜在变量：香港 2025 年的“调参空间”
尽管 2024 年暂时处于下风，香港仍握在以下三张关键牌：
- 离岸人民币稳定币试点：一旦中国人民银行允许境外商业银行参与，香港会成为最大受益者，交易额可能在 2025 年出现十几倍跃升；
- 现货 ETF 扩容：SFC 正在研究接受 Solana、Polygon 等 “蓝筹 Layer 1” 入池，吸引更多散户资金；
- 税收红利：如对“离岸数字资产收益”实施零资本利得税，便可抵消部分合规摩擦。
FAQ：关于星港加密竞争，读者最关心的问题
Q1：新加坡 2025 年的总体牌照申请时间会更短吗？
仍预计 4–10 周，但部分机构豁免环节将在 2025 年一季度起启用“认可评估人”机制，可再缩短两周。
Q2：香港散户何时能用杠杆买山寨币？
目前暂无时间表。除非 SFC 同时放松 虚拟货币杠杆监管 与 代币上市白皮书 审查条件，才有望 2025 下半年试点。
Q3：我准备开一家公司，注册地选哪个更省税？
- 新加坡对数字资产交易所得采用 17% 企业所得税，不含资本利得税；
- 香港对离岸所得免利得税，但本地现货交易利得仍需据实申报。
建议先用 新加坡加密牌照 启动业务，再视香港后续政策转向，评估迁移或双总部模式。
Q4：两地对机构投资者有没有特殊通道？
均有“过渡期牌照”可提前开展结算或托管服务：
- 新加坡称为 MPI（Major Payment Institution）过渡期许可，有效期 6 个月；
- 香港称为 VASP Provisional Licence，有效期 12 个月，但附带资产上限避免超规模风险。
Q5：Project Guardian 普通人能参与吗？
目前仅限受 MAS 监管的机构及合格投资者。可关注 2025 年三季度面向高净值个人的 代币化私募基金配售，门槛约 100 万新币。
结语：动态博弈，远未到终点
站在 2024 年末的时间节点，加密货币监管红利似乎更青睐新加坡，但竞争远未停止。只要香港继续保持与 全球最大离岸资本市场的联通优势，一旦有政策“微调”，资本即可瞬间回摆。对于要在亚洲落地的数字资产公司而言，最稳妥的选择仍是“多牌照+模块化运营”——星国先行、港岛备选，方为未来 2–3 年的最优策略。