关键词：Michael Saylor、比特币战略储备、8% 优先股、ATM 融资计划、比特币增持、数字货币政策、Saylor 策略、MicroStrategy 比特币持仓
在美国企业家 Michael Saylor 眼中，比特币已从投资选项跃升为国家级战略资产。2025 年 3 月，他领导的上市公司 Strategy（原 MicroStrategy）宣布将通过 8% 永久优先股逐步募集 高达 210 亿美元，全部用于进一步增持 比特币战略储备。这笔史上最大公开比特币加仓计划释放何种信号？本文从技术路线、商业逻辑与政策风向三个维度，拆解 Saylor 的“囤币”新策略。
为什么是 8% 永久优先股？
- 锁定固定回报，降低市场抛压
8% 的年化票息对机构与高净值投资者极具吸引力，特别是在全球利率持续走低的当下。该优先股还附带“可转普通股”期权，投资者既享受固定收益，又能潜在分享 Strategy 比特币上涨红利。 - 永续期设计，弱化赎回压力
没有到期日意味着公司不必短期内筹措大额资金赎回，而可用未来比特币升值收益逐步取代摊销兑付。 - ATM 发行机制，灵活避开抛售窗口
“ATM（At-The-Market）”计划允许 Strategy 在股价和成交量最佳时小额分批销售，而非大额一次性增发。这有效减少市场一次性吸收 210 亿美元供给所造成的 比特币短期抛压。
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资金用途：不只是囤币，更是在“做国运”
根据公司提交给 SEC 的文件，210 亿美元将主要用于三大部分：
- 增持 BTC：预计新增约 25–30 万枚比特币；
- 优化资产负债表：赎回部分高收益债务，降低综合融资成本；
- 支持企业回购：当比特币相对 Strategy 股价被低估时，用比特币购回普通股，提升每股收益。
更重要的是，Saylor 在 2025 白宫加密峰会 上长文建言，美国应在 2035 年前将其外汇储备的 5%–25% 换成比特币，累计持仓 2100–5250 万枚，预估届时增值到 16–81 万亿美元，足以覆盖 国债缺口 并推动数字美元霸权。由此可见，Saylor 并非简单做多，而是把 比特币战略储备 当成为国家“减压阀”的核心筹码。
国家视角：比特币是否真能“去债务化”？
从宏观层面看，比特币固定 2100 万枚总量，天然通缩模型对冲大举印钞导致的法币贬值；而美国若能抢占 全球最大比特币持仓国，等同于把稀缺数字资产纳入国家资产负债表，对削弱霸权竞争者（如美元体系的潜在对手人民币、黄金）具有长期战略意义。
不过批评也纷至沓来：
- 比特币波动剧烈，或加剧 财政赤字风险敞口；
- 美联储加息周期若重现，美元回流转瞬即逝，数字资产权重过高可能引发 流动性危机。
Saylor 的回应是：高波动的并非比特币，而是 法币的购买力；只要建设足够深的衍生品、质押、租赁市场，单枚 BTC 便可在多重杠杆间流动，为财政部提供“壳外现金流”。
投资者最关心的五大场景
场景 1：若比特币价格半年后下跌 40%，优先股还安全吗？
由于 8% 票息固定，只要 Strategy 手头 BTC 没有大规模清算，优先股股息由法币现金流覆盖。退一步讲，比特币 ETF 与上市公司质押市场已为 Strategy 囤币估值 提供流动性对冲渠道。
场景 2：ATM 发行节奏如何判断？
关注两大指标：
- 普通股成交量
- 比特币溢价率（Strategy 股价相对持仓 BTC 总市值的溢价倍数）。
两者同步放大时，公司往往加速发售，按惯例每周发 1%–3% 流通盘等量的优先股。
场景 3：普通股东会被稀释多少？
可转换总股本上限 仅等于现有普通股 20%，且设有防稀释条款；除非 BTC 价格翻倍，否则实际转股数量有限。
场景 4：是否存在监管黑天鹅？
2024 年底，美国《创世纪法》正式将 BTC 定性为 大宗商品。即使年内政策转向，Strategy 也早有备案：提前在瑞士、迪拜设立 比特币托管实体，规避潜在制裁。
场景 5：个人投资者如何参与？
普通散户可：
- 买入 Strategy 普通股，享受比特币杠杆；
- 在二级市场购买 8% 优先股（代码 STRK-P）；
- 通过合规券商申请 优先股配售 份额。
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常见问答（FAQ）
Q1：Strategy（原 MicroStrategy）现在持有多少比特币？
A：截至 2025 年 4 月，公司共持有 499,096 枚 BTC，市值约 446 亿美元，占全球流通量 2.38%。
Q2：优先股 8% 的票息会随美联储加息而变动吗？
A：不会。票息固定为 年化 8%，无调整条款；仅当公司分配股息不足以支付 8%，才会延迟派发（实物股息机制）。
Q3：优先股何时可在二级市场交易？
A：发行完成后的第 30 个交易日 起登陆纽交所，预计代码 STRK-A，提供 T+2 结算。
Q4：若公司因比特币暴跌资不抵债怎么办？
A：清偿顺序为：优先债权人 > 8% 优先股 > 普通股。不过目前公司 BTC 的 贷款价值比（LTV）低于 25%，极端行情触发清仓的概率极低。
Q5：散户能否通过基金间接持 8% 优先股？
A：多家 ETF 已向 SEC 递交申请，将 8% 优先股 打包成分级份额，准入门槛或低至 100 美元。
Q6：下一步 Strategy 还有其他囤币筹资大招吗？
A：业内传闻已开始评估 可转换债券 2.0（零票息、110%+ 换股溢价），也可能探索 比特币质押借贷池，持续降低资金成本。
结语：从“公司支票”到“国家支票”
Michael Saylor 正把一场企业级 比特币战略储备 实验，升维成国家级资产负债表革命。210 亿美元的 8% 优先股，只是宏大叙事的第一张多米诺骨牌。接下来，无论比特币牛熊，市场都将以更高频的交易与更丰富的衍生品，验证他那句格言：
“与其持有正在贬值的法币，不如成为下一个国家储备的缔造者。”